八家污水處理業(yè)務(wù)的上市公司坐享處理費150%漲價空間
“污水項目一下子多了起來，這幾周我們正在忙著和河北省幾個地方政府洽談城市污水項目，與以往不同，這次是各地方政府主動找我們。”從事市政污水處理廠項目運營的北京維奧思環(huán)境工程公司總經(jīng)理李春枚接受采訪時略帶欣喜。
李春枚介紹，今年以來，占據(jù)國家環(huán)保行業(yè)“十一五”規(guī)劃最大投資預(yù)算比重的污水處理空間正在擴大，政策也有所松動，不但各地方政府分得了污水專項基金，而且發(fā)改委正在尋找民營資本進入市政污水領(lǐng)域。
目前，A股上市并有污水處理業(yè)務(wù)的公司主要有合加資源、首創(chuàng)股份、中原環(huán)保、武漢控股、南海發(fā)展、洪城水業(yè)、城投控股、創(chuàng)業(yè)環(huán)保等八家公司。
按發(fā)改委與相關(guān)部門此前制定的《節(jié)能減排綜合性工作方案》，截至明年，我國單位工業(yè)增加值用水量降低30%，全國市級城市污水處理率不低于70%。而全國工商聯(lián)環(huán)境服務(wù)業(yè)商會去年底發(fā)布的一份報告顯示，目前全國城市生活污水處理費開征面僅60%，還有上百座城市未開征。
記者認(rèn)為，隨著水價上漲和下半年經(jīng)濟回暖，以及未來污水處理費約有150%的增長空間，以上8家污水處理公司將長期受益。
2萬億商機及150%漲價空間
作為新中國成立以來環(huán)境領(lǐng)域最大的科研項目，“水體污染控制與治理”科技重大專項在年初正式啟動。盡管該項目的政府概算經(jīng)費僅300多億元，但以此為基礎(chǔ)，水利、水務(wù)將有超過1萬億元的投資空間待釋放。
清華大學(xué)水業(yè)政策研究中心主任傅濤認(rèn)為，“1萬億元投資僅是政府預(yù)算，不等于市場需求。”他認(rèn)為，未來幾年隨著中國城市化加速和水專項的推進，中國水務(wù)市場的投資高峰值將達(dá)2萬億元左右。
這與官方統(tǒng)計大體相當(dāng)。住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部副部長仇保興不久前表示，按中央要求，從今年開始的3年內(nèi)，全國90%以上縣城都必須建成污水處理設(shè)施，對污水處理及配套管網(wǎng)的投資約需1萬億人民幣。如果再加上供水、中水回用、排水、水污染防治、南水北調(diào)工程、節(jié)水用具的研發(fā)推廣等，總數(shù)將不會少于2萬億元。
對污水處理業(yè)務(wù)而言，處理率提升是行業(yè)增長的主要驅(qū)動因素，1991～2007年我國污水處理量的復(fù)合增長率約為10%，同期污水處理率從15%提高到63%，但與美國、荷蘭等發(fā)達(dá)國家90%的水平相比，仍有很大差距。
今年我國水價改革有望加速，水價改革的目標(biāo)將是全成本水價，由水資源費、自來水費、排污費三部分構(gòu)成，污水處理費約占水價三成比例。收取污水處理費的目的，是讓用戶為其對環(huán)境造成的污染負(fù)擔(dān)成本，費用由政府收取，再與污水處理企業(yè)做相應(yīng)結(jié)算。
污水處理費上漲動力源于政府補償污水處理設(shè)施建設(shè)投資和運行成本的要求。每噸污水直接處理成本約0.6元，固定資產(chǎn)折舊和財務(wù)費用與直接處理成本差不多，管網(wǎng)投資攤薄后也在0.5元/噸左右。因此，合理的處理費應(yīng)在1.7元/噸，與目前價格相比，約有150%的上漲空間。
4家公司最具投資價值
記者分析認(rèn)為，未來影響污水處理公司業(yè)績的因素主要是水價上漲、經(jīng)濟回暖和污水項目盈利空間三個要素。因此對污水處理公司而言，污水處理產(chǎn)能、業(yè)務(wù)占比、項目分布情況及污水處理費上調(diào)可能性，以及公司盈利能力是決定其投資價值的四個關(guān)鍵指標(biāo)。以此為標(biāo)準(zhǔn)，我們認(rèn)為，首創(chuàng)股份、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、城投控股和合加資源4家公司最具投資價值。
從產(chǎn)能看，8家公司中，首創(chuàng)股份、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、城投控股和合加資源四家公司的日處理產(chǎn)能較強，分別是399萬噸、288萬噸、154萬噸和90萬噸。另外，中原環(huán)保的日處理產(chǎn)能為40萬噸、洪城水業(yè)為19萬噸、南海發(fā)展為14萬噸、武漢控股為5萬噸。
污水業(yè)務(wù)占比方面，創(chuàng)業(yè)環(huán)保的污水業(yè)務(wù)占比最高，為85%；其次是中原環(huán)保，約占55%，接下來是首創(chuàng)股份與合加資源，污水處理業(yè)務(wù)占比分別為40%和20%，其他四家污水處理業(yè)務(wù)占比較小，均在15%以下。由于中原環(huán)保是地方公司，業(yè)務(wù)主要在鄭州，盡管污水業(yè)務(wù)占比最高但業(yè)務(wù)規(guī)模比較小。因此，我們更看好創(chuàng)業(yè)環(huán)保、首創(chuàng)股份和合加資源三家。
從公司項目分布情況來看，目前在全國各地項目多的公司主要有合加資源、首創(chuàng)股份和創(chuàng)業(yè)環(huán)保三家。合加資源有9個污水廠項目，分別在荊門、宜昌、包頭、南昌、荊州、枝江、大冶、咸寧、宜昌等地；首創(chuàng)股份有5個污水項目，分別位于北京、臨沂、安陽、安慶、東營等地；創(chuàng)業(yè)環(huán)保約有10個污水項目，分別位于天津、曲靖、阜陽、貴陽、洪湖、杭州、西安等地。
綜合各地水漲上價及污水處理費上調(diào)情況，江浙和安徽以及福建地區(qū)上漲空間較大。在當(dāng)?shù)赜形鬯椖康墓臼芤孑^多，8家公司目前也只有以上4家在這些地區(qū)有污水業(yè)務(wù)。首創(chuàng)股份14%的業(yè)務(wù)在安徽，10%的業(yè)務(wù)在江蘇和浙江；創(chuàng)業(yè)環(huán)保10%的業(yè)務(wù)在杭州，3%的業(yè)務(wù)在安徽阜陽；合加資源4%的業(yè)務(wù)在江浙；城投控股在江蘇和浙江業(yè)務(wù)各占1%。
另外，這四家公司外延擴張能力也明顯優(yōu)于其他企業(yè)。首創(chuàng)股份是行業(yè)龍頭，占北京市污水處理市場份額高達(dá)80%以上，一旦北京水價上調(diào)，公司將直接受益。公司參股控股的水務(wù)項目遍及國內(nèi)8個省區(qū)和13個城市。
合加資源污水處理業(yè)績增長最快，公司近兩年積累的十余家污水業(yè)務(wù)子公司相繼開業(yè)并進入投資回收期，為公司產(chǎn)生一定利潤增量。另外，公司控股股東北京桑德環(huán)保集團主要以污水處理為主，旗下還有環(huán)保設(shè)備公司，多業(yè)務(wù)搭配將使其獲益更多。
創(chuàng)業(yè)環(huán)保在天津污水處理市場占有44%的份額，壟斷優(yōu)勢及高達(dá)65%以上的毛利率，使其污水處理業(yè)績突出。
另外，水務(wù)公司的優(yōu)勢是能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，目前A股水務(wù)公司中有一部分同時經(jīng)營高增長或周期性業(yè)務(wù)以形成“攻守兼?zhèn)?rdquo;的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在目前經(jīng)濟回暖的背景下，這類業(yè)務(wù)搭配良好的公司受益更加明顯。這類公司包括合加資源和城投控股。
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