受益疫情危廢處理 環(huán)保企業(yè)已安然過冬？
2020農(nóng)歷新年前后，一場新冠病毒疫情席卷了我們的生活。疫情大大催化了國內(nèi)醫(yī)療廢物處理需求，同時也帶動了監(jiān)測領域、醫(yī)療廢棄物處理領域、環(huán)保裝備領域等相關環(huán)保企業(yè)股價的上漲。
在資本市場，環(huán)保行業(yè)2018-2019年連續(xù)兩年漲跌幅墊底，2020年初環(huán)保行業(yè)的漲幅靠前。環(huán)保指數(shù)從2020年2月4日的13282點連續(xù)上漲，到3月5日，環(huán)保指數(shù)最高達到18062.3點。短短一月時間，指數(shù)上漲幅度達36%。
這樣的漲幅，是否代表環(huán)保行業(yè)的寒冬已經(jīng)過去呢？
2020年3月3日，中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于構建現(xiàn)代環(huán)境治理體系的指導意見》。主要內(nèi)容為完善金融扶持，設立國家綠色發(fā)展基金。推動環(huán)境污染責任保險發(fā)展，在環(huán)境高風險領域研究建立環(huán)境污染強制責任保險制度。開展排污權交易，研究探索對排污權交易進行抵質(zhì)押融資。鼓勵發(fā)展重大環(huán)保裝備融資租賃。加快建立省級土壤污染防治基金。統(tǒng)一國內(nèi)綠色債券標準。
這是繼2020年2月再融資新規(guī)出臺后的又一利好，且專門指向環(huán)保行業(yè)。自2019年以來，央行連續(xù)5次降息，一定程度上降低了債券融資的成本。多項放寬融資渠道，降低融資成本的政策，為環(huán)保企業(yè)的發(fā)展奠定了資金基礎。
過冬
自2018年以來，環(huán)保企業(yè)舉步維艱，面臨重重困境。
主要原因是環(huán)保企業(yè)在2018年前高杠桿快速擴張，承接大量PPP項目。PPP項目周期長，使得環(huán)保企業(yè)出現(xiàn)短債長投，資金錯配情況。在金融“去杠桿”和PPP清庫的政策影響下，環(huán)保企業(yè)資金鏈出現(xiàn)問題。而環(huán)保本身業(yè)務是資金驅(qū)動型，故無法再承接新項目，使得環(huán)保企業(yè)的業(yè)績在2018年大幅下滑。
深處困頓，環(huán)保企業(yè)對資金的渴求可以想見。大量政府紓困資金進入環(huán)保企業(yè)，但是作用有限，只能讓企業(yè)先活下來，爭取度過“寒冬”。
環(huán)保企業(yè)紛紛尋求國資，目前已有超過14家企業(yè)宣布國資入股，包括三聚環(huán)保、永清環(huán)保、中金環(huán)境、碧水源等。
環(huán)保行業(yè)是典型的政策導向性行業(yè)，2020年是環(huán)保十三五最后一年，也是“土十條、水十條、三大保衛(wèi)戰(zhàn)”考核年。目前能看到的是政府對環(huán)保的關注度以及匹配的政策和資金方案在向好發(fā)展。
國資也希望在環(huán)保領域有所建樹，分得一杯羹。在融資環(huán)境緊張的背景下，國資背景在獲取優(yōu)質(zhì)項目、海內(nèi)外市場開拓、資金成本上優(yōu)勢較為突出，能夠有效提升公司資信能力及抗風險能力。同時，也可以緩解環(huán)保企業(yè)流動性壓力，幫助企業(yè)補充資金，使得因資金問題停滯不前的環(huán)保企業(yè)逐漸走向正軌。
國資與民企的結合，就目前來看，技術、項目管理方面的協(xié)同效應顯著，力求實現(xiàn)1+1大于2的效果。
業(yè)績預增
經(jīng)過2019年的行業(yè)大洗牌，環(huán)保行業(yè)集中度有所上升，更傾向高質(zhì)量發(fā)展，頭部企業(yè)的地位更加凸顯。大多數(shù)環(huán)保企業(yè)慎重投資，而更傾向于提供環(huán)保技術、設備和服務；另外將現(xiàn)有業(yè)務中非運營屬性項目轉(zhuǎn)化成EPC等回款快的模式，并加快具有運營屬性項目的落地，通過運營收入改善現(xiàn)金流。行業(yè)已由量到質(zhì)轉(zhuǎn)換，這就更需環(huán)保企業(yè)修煉內(nèi)功，清晰定位。
2020年農(nóng)歷開年以來，環(huán)保企業(yè)陸續(xù)公布2019年經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)！队⒉拧泛Y選市值100億以上的環(huán)保企業(yè)共有15家，其中從事水務、水處理業(yè)務的包括碧水源、重慶水務、首創(chuàng)股份、興蓉環(huán)境、中山公用；固廢焚燒概念有偉明環(huán)保、瀚藍環(huán)境、中國天楹、上海環(huán)境、綠色動力；環(huán)衛(wèi)概念有盈峰環(huán)境、啟迪環(huán)境；清潔能源包括億利潔能、三聚環(huán)保；大氣清潔包括龍凈環(huán)保。
15家中已披露2019年業(yè)績預報的有9家，營收和利潤雙預增的有7家。與2018年相比，行業(yè)總體劣態(tài)得到一定程度緩解。但還是有部分企業(yè)例如三聚環(huán)保2019年業(yè)績大幅下滑，啟迪環(huán)境三季報業(yè)績下滑等情況。其中凈利潤漲幅超過40%的有盈峰環(huán)境、首創(chuàng)股份、中國天楹、中山公用。
新冠疫情對眾多行業(yè)均有負面影響，行業(yè)上下游以及諸多隔離限制規(guī)定，讓企業(yè)復工復產(chǎn)面臨壓力。而環(huán)保行業(yè)中市政運營類業(yè)務，例如垃圾發(fā)電、水務運營、環(huán)衛(wèi)清運等，作為城市穩(wěn)定運行的剛需，受到疫情影響作用較小。
《英才》從市值大于100億的環(huán)保企業(yè)中選擇有代表性，主營業(yè)務為市政運營類的企業(yè)進行進一步解讀。
碧水源 專注“膜”事業(yè)
碧水源是A股市值最大的污水處理龍頭，是一家集膜材料研發(fā)、膜設備制造、膜工藝應用于一體的高科技環(huán)保企業(yè)。核心技術包括微濾膜（MF）、超濾膜（UF）、超低壓選擇性納濾膜（DF）和反滲透膜（RO），以及膜生物反應器（MBR）等膜集成城鎮(zhèn)污水深度凈化技術。
2020年2月27日，碧水源發(fā)布2019年業(yè)績快報，實現(xiàn)營收127.14億元，比上年同期增長10.38%;實現(xiàn)歸母凈利潤13.93億元，比上年同期增長11.93%。
2019年碧水源的現(xiàn)金流和業(yè)績一樣也得到一定改善。2019年第三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流為12.4億元，同比2018年第三季度的-11.2億元，情況有所好轉(zhuǎn)。
碧水源近三年的業(yè)績狀況呈現(xiàn)深V形狀，最低谷的2018年相比2017業(yè)績折半，主要因為PPP項目的拖累；2019年雖未完全恢復，但是一定程度上碧水源走穩(wěn)，不再過分激進。
2019年碧水源引入中交集團成為二股東，獲得中交在全國的資源網(wǎng)絡，以及一帶一路的資源，項目拓展順利；碧水源董事長文劍平2019年12月質(zhì)押2.92億股（占其持股比例54%）給中交，用于為支持公司業(yè)務發(fā)展，中交的直接融資支持及信用背書作用逐步體現(xiàn)。兩者的協(xié)同效應開始體現(xiàn)。
2019年碧水源逐步減少工程類業(yè)務，重回以高科技膜為核心業(yè)務的商業(yè)模式。據(jù)公開數(shù)據(jù)，僅考慮膜設備市場2020年預計超過267億元。同時，膜法水處理可應用范圍廣泛，包括市政污水和工業(yè)廢水處理、北方地下水回灌凈水、北方沿海城市海水淡化、高原湖泊水質(zhì)處理等。
偉明環(huán)保垃圾焚燒 高利潤率+現(xiàn)金流
根據(jù)公開數(shù)據(jù)，目前垃圾焚燒行業(yè)占據(jù)市場份額最大的光大國際，2019年在手訂單占據(jù)市場的11%。而偉明環(huán)保是國內(nèi)垃圾焚燒行業(yè)中盈利能力最高企業(yè)。
偉明環(huán)保是領先的垃圾焚燒處理企業(yè)，公司以固體廢棄物處理為主，業(yè)務主要集中在固廢處理項目的技術開發(fā)、設備制造銷售、項目投資、建設和運營管理，至今已相繼投資、建設和運營30余座環(huán)保產(chǎn)業(yè)項目。
2019年前三季度營收15.38億元，同比增長31.43%；凈利潤7.43億元，同比增長29.03%；凈利潤率為為48.33%。經(jīng)營性現(xiàn)金流3.92億元，占總體營收的25.49%。
公司垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務市占率在溫州達到69%，在浙江達到36%，全國占有率為超過3%，處于行業(yè)第一梯隊。
公司從事此業(yè)務超過20年，最開始設備起家，核心設備自產(chǎn)是偉明環(huán)保的一大核心優(yōu)勢，也是其利潤率高的原因之一。
垃圾發(fā)電行業(yè)2019年總投資額670億創(chuàng)新高，2020年是多項環(huán)保政策考核年，各省未來將出臺中長期規(guī)劃力爭“零填埋”，中西部城市產(chǎn)能缺口巨大，縣城焚燒率僅16%。公司2019年新簽1.07萬噸/日，居A股可比公司第一。
在“一帶一路”政策指引下，垃圾焚燒企業(yè)選擇進軍海外，偉明環(huán)保的設備外銷取得進展，已獲4億余訂單，積極擴產(chǎn)為海內(nèi)外銷售布局。
偉明環(huán)保2020年1月16日公告簽訂磐安縣垃圾焚燒發(fā)電廠合同，預計合同金額1.7億元；偉明環(huán)保與浙江省偉明環(huán)保設備安裝集團偉明環(huán)保、偉明環(huán)保工程有限公司組成的聯(lián)合體，中標遂昌縣城市生活垃圾收運及焚燒發(fā)電一體化項目，合同金額約2.27億元。
龍馬環(huán)衛(wèi) 疫情催漲環(huán)衛(wèi)訂單
在疫情的影響下，政府意識到環(huán)保投入短板較多，危機之下醫(yī)療廢物處置能力不足。盡管根據(jù)生態(tài)環(huán)境部統(tǒng)計，全國醫(yī)療廢物處理能力已經(jīng)達到5830.8噸，應急處置能力激增。國家近期出臺多項政策，要求加強各地醫(yī)療廢物的管理。
2015年開始，整個環(huán)衛(wèi)市場進入快速爆發(fā)期，市場化訂單增量加快。據(jù)統(tǒng)計，環(huán)衛(wèi)服務市場化訂單2017年321億元，2018年480億元，2019年550億元。
2019年盈峰環(huán)境凈利潤預告為14.1億元-15億元，相比2018年的9.29億元，增長超過51%。不過我們不能忽略的是盈峰環(huán)境2018年底并購完成的長沙中聯(lián)重科環(huán)境產(chǎn)業(yè)有限公司（簡稱中聯(lián)環(huán)境），為盈峰環(huán)境的業(yè)績增色不少。中聯(lián)環(huán)境的主要業(yè)務是環(huán)衛(wèi)裝備及服務。
2020年2月，盈峰環(huán)境旗下中聯(lián)環(huán)境簽訂常德市餐廚垃圾無害化處置工程，合同金額1.7億。
另一家環(huán)衛(wèi)企業(yè)龍馬環(huán)衛(wèi)在2020年開年頻頻獲得新訂單，公司2020年1月中標《揭陽市榕城區(qū)環(huán)衛(wèi)保潔和綠化管養(yǎng)綜合服務市場化項目承包合同》和《北辰區(qū)建成區(qū)“環(huán)衛(wèi)一體化”服務項目合同》，合同總額8.28億元；2月20日公告，龍馬環(huán)衛(wèi)中標舟山市定海區(qū)環(huán)衛(wèi)作業(yè)市場化服務項目，合同總額3億元；2月29日公告，公司中標安徽六安市金安區(qū)環(huán)衛(wèi)作業(yè)政府購買服務項目，合同總額4.5億元。
環(huán)衛(wèi)公司的運營方式多為輕資產(chǎn)，現(xiàn)金流普遍較好，為政府剛需行業(yè)。本次“疫情”對環(huán)衛(wèi)公司造成的負面影響有限，“疫情”后環(huán)衛(wèi)清掃等標準將持續(xù)趨嚴，服務范圍也將進一步擴大，項目的收費標準和盈利能力有望實現(xiàn)提升。
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