“節(jié)能環(huán)保行業(yè)作為‘十三五’規(guī)劃的重點(diǎn)事項(xiàng)，進(jìn)入科創(chuàng)板重點(diǎn)支持行業(yè)之列雖是意料之外，卻在情理之中。”在光大證券研究員殷中樞、王威看來(lái)，當(dāng)前污染防治進(jìn)入深水區(qū)，科創(chuàng)板的獨(dú)特之處給予了勇于解決當(dāng)前環(huán)境治理難點(diǎn)且擁有核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)更多機(jī)會(huì)。

科創(chuàng)板助力優(yōu)質(zhì)環(huán)保企業(yè)發(fā)展

根據(jù)《上交所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》，科創(chuàng)板雖然針對(duì)不同行業(yè)處于不同發(fā)展階段的企業(yè)制定了5套業(yè)績(jī)指標(biāo)，從收入、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流、研發(fā)支出等多個(gè)方面提出要求，突破了企業(yè)盈利的限制，甚至允許虧損的公司上市，但在每套指標(biāo)中都提出了市值要求。

有業(yè)內(nèi)人士表示，科創(chuàng)板發(fā)行條件設(shè)置的理論基礎(chǔ)是發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。此次科創(chuàng)板發(fā)行條件變化最大之處在于放棄了之前唯盈利論的單一估值體系，把估值選擇權(quán)交給了市場(chǎng)。每個(gè)行業(yè)的估值方法各異，有的行業(yè)沒(méi)有盈利，但市場(chǎng)給出高估值，則門(mén)庭若市，應(yīng)者云集。

但對(duì)于環(huán)保行業(yè)而言，無(wú)論是A股市場(chǎng)還是港股市場(chǎng)，PE估值是市場(chǎng)主流的估值方法。PE估值法的基礎(chǔ)是凈利潤(rùn)，也就是盈利，沒(méi)有盈利的環(huán)保企業(yè)，基本上沒(méi)有登陸科創(chuàng)板的可能。

業(yè)內(nèi)人士表示，從審核的可操作性、數(shù)據(jù)的權(quán)威性而言，科創(chuàng)板延用中證指數(shù)公司發(fā)布的行業(yè)市盈率數(shù)據(jù)，來(lái)判斷環(huán)保企業(yè)是否滿足“預(yù)計(jì)市值”發(fā)行條件的可能性較大。

中證指數(shù)公司“生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)”的最新市盈率在20倍左右，按照科創(chuàng)板企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行25%的比例來(lái)計(jì)算，滿足科創(chuàng)板最低的10億元市值標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)申報(bào)前最近一年的凈利潤(rùn)應(yīng)達(dá)到3750萬(wàn)元。

而對(duì)環(huán)保企業(yè)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有創(chuàng)新就很難獲取超額利潤(rùn)，因此，毛利率可視為環(huán)保公司創(chuàng)新度的提示性指標(biāo)。

光大證券環(huán)保團(tuán)隊(duì)表示，科創(chuàng)板可以在多個(gè)層面助力環(huán)保行業(yè)發(fā)展。最為重要的是，可以有效增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性，支持關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新，而這正是目前環(huán)保行業(yè)發(fā)展面臨的主要問(wèn)題之一。

“目前環(huán)保行業(yè)仍有較多規(guī)模較小的企業(yè)在從事各細(xì)分領(lǐng)域的科技創(chuàng)新研發(fā)，2018年融資環(huán)境趨緊的大環(huán)境也給這些小企業(yè)造成更加嚴(yán)峻的生存壓力。”光大證券認(rèn)為，科創(chuàng)板的推行可以給予優(yōu)質(zhì)的小型科創(chuàng)企業(yè)利用資本市場(chǎng)迅速成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，而新科技帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增量也將反哺資本市場(chǎng)，從而帶來(lái)良性循環(huán)。

目前，山東奧福環(huán)保科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)奧福環(huán)保）、龍巖卓越新能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)卓越新能）、三達(dá)膜環(huán)境技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)三達(dá)膜）等科技創(chuàng)新型企業(yè)基于核心技術(shù)相關(guān)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)界面比較清晰，已順利取得科創(chuàng)板“通行證”。

羅克佳華科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)羅克佳華）、金科環(huán)境股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)金科環(huán)境）、南京萬(wàn)德斯環(huán)保科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)萬(wàn)德斯）等借力資本市場(chǎng)不斷提升綠色技術(shù)創(chuàng)新效能，成功登陸科創(chuàng)板。

盈利逆勢(shì)上漲

截至7月2日，已在科創(chuàng)板成功上市的環(huán)保企業(yè)共10家。這10家按照專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域來(lái)看，從事大氣污染防治相關(guān)企業(yè)2家，從事固體廢棄物處理處置企業(yè)2家，從事智慧環(huán)保企業(yè)1家，從事水污染防治企業(yè)5家。

除了上述的6家環(huán)保企業(yè)，洛陽(yáng)建龍微納新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)建龍微納）、江蘇京源環(huán)保股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)京源環(huán)保）、濟(jì)南恒譽(yù)環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱(chēng)恒譽(yù)環(huán)保）、無(wú)錫德林海環(huán)保科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)德林海環(huán)保）均已在科創(chuàng)板上市。

作為環(huán)保行業(yè)中“高科技”的代表，這10家企業(yè)在盈利方面取得了哪些成績(jī)？

主營(yíng)膜技術(shù)應(yīng)用的三達(dá)膜，于2019年11月15日在科創(chuàng)板掛牌上市。

三達(dá)膜2019年年報(bào)顯示，公司2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.4億元，同比增長(zhǎng)25.8%，增幅創(chuàng)4年新高；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.8億元，同比增長(zhǎng)52.6%；每股收益為1.07元。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率為41.3%，基本維持上年水平，凈利率為37.5%，較上年提高6.5個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，三達(dá)膜研發(fā)投入大幅增加，相比2018年同期增長(zhǎng)23.8%達(dá)到3941.7萬(wàn)元。研發(fā)投入全部費(fèi)用化，不作資本化處理。

以環(huán)保水處理相關(guān)的研發(fā)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的京源環(huán)保，2019年年報(bào)顯示，公司2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.24億元，同比增長(zhǎng)27.91%，專(zhuān)用設(shè)備行業(yè)已披露年報(bào)個(gè)股的平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為19.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6125.56萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.45%，專(zhuān)用設(shè)備行業(yè)已披露年報(bào)個(gè)股的平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為37.19%。

金科環(huán)境2019年年報(bào)顯示，公司2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.05億元，同比增長(zhǎng)25.47%，環(huán)保工程行業(yè)已披露年報(bào)個(gè)股的平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為20.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7471.99萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.58%，環(huán)保工程行業(yè)已披露年報(bào)個(gè)股的平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為18.03%；公司每股收益為0.97元。

同時(shí)，金科環(huán)境發(fā)布2020年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)在278萬(wàn)元至349萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度為8.52%至36.13%。

面向大氣污染治理領(lǐng)域的奧福環(huán)保在2019年11月上市以后被寄予厚望。奧福環(huán)保2019年年報(bào)顯示，公司2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.7億元，同比增長(zhǎng)8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5162.3萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.4%。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率為50.3%，同比提高2.8%，凈利率為19.3%，基本維持上年同期水平。

同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入大幅增加，達(dá)到2898.7萬(wàn)元，相比2018年同期增長(zhǎng)79.2%。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，“蜂窩陶瓷載體”是奧福環(huán)保營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。數(shù)據(jù)顯示，其“蜂窩陶瓷載體”營(yíng)業(yè)收入為2.2億元，營(yíng)收占比為83.7%，毛利率為57.3%。

從固體廢棄物處理處置企業(yè)來(lái)看，恒譽(yù)環(huán)保招股書(shū)顯示，2020年一季度營(yíng)業(yè)總收入2043.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.59%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為493.9萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)241.12%，扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為369.88萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)189.63%。

圍繞垃圾污染削減、垃圾污染修復(fù)、高難度廢水處理三大板塊的萬(wàn)德斯同樣表現(xiàn)不俗。萬(wàn)德斯2019年年報(bào)顯示，公司2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.7億元，同比增長(zhǎng)57.1%，增幅連續(xù)3年保持在56%以上；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.2億元，同比增長(zhǎng)60%。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率為33.2%，同比降低2.7個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為16.1%，基本維持上年同期水平。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，“環(huán)境整體解決方案”營(yíng)業(yè)收入為6.7億元，營(yíng)收占比為87.1%，毛利率為31.8%，是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。

綜上所述，科創(chuàng)板環(huán)保上市企業(yè)的盈利能力不斷提高，凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，充分顯示出科創(chuàng)板“環(huán)保實(shí)力”。

科研成果眾多

在科創(chuàng)板上市的環(huán)保企業(yè)，多為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的“硬科技”企業(yè)，在高研發(fā)投入下，科研成果更是碩果累累。

從大氣污染防治相關(guān)企業(yè)來(lái)看，奧福環(huán)保自主研發(fā)構(gòu)建的以“堇青石材料結(jié)構(gòu)及結(jié)晶控制技術(shù)”和“高性能蜂窩陶瓷載體制備工藝技術(shù)”為核心的技術(shù)體系和生產(chǎn)體系，全面掌握大尺寸蜂窩陶瓷載體從原材料配方、模具制造到燒成控制等規(guī)?；a(chǎn)各環(huán)節(jié)的關(guān)鍵核心技術(shù)，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)技術(shù)空白，達(dá)到了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際先進(jìn)的水平。

研發(fā)創(chuàng)新、技術(shù)領(lǐng)先是卓越新能盈利快速增長(zhǎng)的根本性原因。從其研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)可以看出，卓越新能每年都會(huì)拿出業(yè)績(jī)收入一半左右的費(fèi)用，用作研發(fā)支出。

卓越新能在招股說(shuō)明書(shū)中表示，良好的研發(fā)基礎(chǔ)與研發(fā)成果，也是核心競(jìng)爭(zhēng)力的主要來(lái)源。截至2019年4月末，卓越新能共獲得授權(quán)專(zhuān)利70項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利13項(xiàng)；在途申請(qǐng)的專(zhuān)利26項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利9項(xiàng)。

從固體廢棄物處理處置企業(yè)來(lái)看，萬(wàn)德斯在“垃圾污染修復(fù)”領(lǐng)域，技術(shù)水平很高，憑借著“垃圾填埋場(chǎng)滲濾液綜合處理和填埋場(chǎng)地下水污染系統(tǒng)防控與強(qiáng)化修復(fù)技術(shù)”，獲得了國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎(jiǎng)，該獎(jiǎng)項(xiàng)是2000年至今，中國(guó)環(huán)保領(lǐng)域企業(yè)所獲得的最高級(jí)別獎(jiǎng)項(xiàng)。

恒譽(yù)環(huán)保對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)高度重視，技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新是公司在有機(jī)廢棄物裂解設(shè)備領(lǐng)域保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。截至目前，公司在裂解領(lǐng)域已擁有國(guó)內(nèi)專(zhuān)利技術(shù)68項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利24項(xiàng)，并就6項(xiàng)技術(shù)在美國(guó)、加拿大、日本等國(guó)家和地區(qū)取得了12項(xiàng)國(guó)際專(zhuān)利。

據(jù)悉，憑借雄厚的技術(shù)實(shí)力及行業(yè)積累，恒譽(yù)環(huán)保已承接并完成多項(xiàng)標(biāo)志性工程。招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期，公司各類(lèi)工業(yè)連續(xù)化裂解生產(chǎn)線合計(jì)分別實(shí)現(xiàn)收入5236.44萬(wàn)元、25050.00萬(wàn)元和23434.79萬(wàn)元。

從智慧環(huán)保企業(yè)來(lái)看，羅克佳華在物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)和人工智能領(lǐng)域共形成70多項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)和240多項(xiàng)軟件著作權(quán)，并主持或參與了50多項(xiàng)政府專(zhuān)項(xiàng)課題。

從研發(fā)投入來(lái)看，2016年~2018年，羅克佳華的研發(fā)投入占營(yíng)收的比例均在6%以上，尤其是在2019年1~3月份，該比例增長(zhǎng)約為13%，目前擁有自主產(chǎn)權(quán)的智能傳感器、云鏈數(shù)據(jù)庫(kù)、物聯(lián)網(wǎng)IOT平臺(tái)及人工智能AI算法等核心技術(shù)。

從水污染防治企業(yè)來(lái)看，三達(dá)膜的無(wú)機(jī)非金屬膜材料與有機(jī)復(fù)合膜材料屬于《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄（2016版）》中的新型膜材料，是《“十三五”材料領(lǐng)域科技創(chuàng)新專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃》中科技創(chuàng)新發(fā)展重點(diǎn)。

金科環(huán)境憑借自主研發(fā)的核心技術(shù)，已注冊(cè)的境內(nèi)外專(zhuān)利和軟件著作權(quán)合計(jì)64項(xiàng)，其中包括已注冊(cè)的4項(xiàng)國(guó)內(nèi)發(fā)明專(zhuān)利、50項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利、2項(xiàng)境外發(fā)明專(zhuān)利、8項(xiàng)軟件著作權(quán)。

京源環(huán)保能夠在競(jìng)爭(zhēng)激烈的工業(yè)廢水處理行業(yè)脫穎而出，是因其對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的專(zhuān)注，使得京源環(huán)保在電子絮凝領(lǐng)域形成較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，電子絮凝技術(shù)替代了傳統(tǒng)化學(xué)藥劑，不僅操作簡(jiǎn)便，而且可減少化學(xué)污泥的產(chǎn)生量，防止二次污染。

德林海擁有的專(zhuān)利壁壘、技術(shù)體系壁壘以及技術(shù)示范形成的市場(chǎng)壁壘，得益于其長(zhǎng)期研究開(kāi)發(fā)形成的“藻水分離技術(shù)”與“加壓滅除藍(lán)藻水華整裝成套技術(shù)”兩大核心技術(shù)成果。

2016年~2018年，德林海研發(fā)費(fèi)用分別為1092.33萬(wàn)元、626.35萬(wàn)元和342.21萬(wàn)元，累計(jì)研發(fā)投入占據(jù)營(yíng)業(yè)收入的5.51%，略高于行業(yè)平均水平3.53%。

建龍微納的科研成果也很亮眼。其精耕分子篩行業(yè)，變分子篩中國(guó)制造為中國(guó)“智”造，擁有11項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利，19項(xiàng)授權(quán)實(shí)用新型專(zhuān)利，7項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利已經(jīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)其他分子篩企業(yè)。其中，Li-LSX變壓吸附制氧分子篩與JLOX-300系列深冷空分制氧分子篩已在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

一項(xiàng)項(xiàng)研發(fā)成果表明，具有獨(dú)特技術(shù)優(yōu)勢(shì)并持續(xù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的環(huán)保企業(yè)有望得到科創(chuàng)板的接納和認(rèn)可。

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