華西能源：環(huán)保平臺(tái)不斷夯實(shí) 未來(lái)有望持續(xù)發(fā)力
公司公告:公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)29.5億元,其中16.8億元用于收購(gòu)天河環(huán)境60%的股權(quán),本次交易完成后,天河環(huán)境將成為公司控股子公司。此次收購(gòu)意味著公司的環(huán)保大平臺(tái)不斷夯實(shí),環(huán)保平臺(tái)架構(gòu)日益完善。我們認(rèn)為公司未來(lái)的投資邏輯清晰,首先是受益于一帶一路政策,鍋爐海外總包業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力,訂單不斷帶來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),其次環(huán)保大平臺(tái)日益完善,投資和運(yùn)營(yíng)的空間巨大,再者公司迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)期,未來(lái)業(yè)績(jī)有望借助海外總包和環(huán)保平臺(tái)持續(xù)快速增長(zhǎng),估值相對(duì)便宜,目前迎來(lái)較好的投資時(shí)點(diǎn),給予強(qiáng)烈推薦。
主要投資邏輯：公司具備為客戶(hù)提供清潔能源一體化解決方案的實(shí)力,打造核心驅(qū)動(dòng)力。公司戰(zhàn)略定位致力于提供多元化的能源系統(tǒng)解決方案,開(kāi)發(fā)并持續(xù)推行更高效節(jié)能、更潔凈環(huán)保的能源動(dòng)力設(shè)備及技術(shù)系統(tǒng)集成方案。以傳統(tǒng)鍋爐煤粉制造業(yè)務(wù)為切入點(diǎn),不斷向特種鍋爐領(lǐng)域拓展,特種鍋爐涉及到循環(huán)流化床鍋爐、堿回收爐、生物質(zhì)鍋爐以及其他余熱鍋爐等,同時(shí)依托原有的客戶(hù)資源,在設(shè)備銷(xiāo)售的基礎(chǔ)上不斷向鍋爐總包業(yè)務(wù)拓展,鍋爐技術(shù)方案不斷向整體化、系統(tǒng)化方向發(fā)展,推動(dòng)鍋爐行業(yè)向EPC工程總包和BOT產(chǎn)業(yè)延伸。自12年起公司不斷在這個(gè)領(lǐng)域開(kāi)拓,取得了較為明顯的效果,總包業(yè)務(wù)的收入和毛利貢獻(xiàn)度逐年提升,提升了公司總體的業(yè)務(wù)收入,是公司盈利的主要部分。通過(guò)工程總包,可以使企業(yè)鍋爐裝備、工程技術(shù)、設(shè)計(jì)方案實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性?xún)?yōu)化,有利于整個(gè)電廠系統(tǒng)的穩(wěn)定。由于工程總包涵蓋了工程設(shè)計(jì)、產(chǎn)品供貨、工程施工、安裝調(diào)試、試運(yùn)行等多個(gè)環(huán)節(jié)的產(chǎn)品與服務(wù),相對(duì)于單純的鍋爐生產(chǎn)或設(shè)備供貨,工程總包將為企業(yè)帶來(lái)更高的利潤(rùn)。
公司目前具備鍋爐技術(shù)系統(tǒng)方案解決、擁有工程總包資質(zhì)和具有提供工程總包服務(wù)能力,在市場(chǎng)中有望持續(xù)發(fā)力。
放眼全球,受益于一路一帶,鍋爐海外總包業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)。公司前期一直在海外開(kāi)拓鍋爐總包業(yè)務(wù),尤其是東南亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)較弱,電廠建設(shè)需求較為旺盛,對(duì)鍋爐設(shè)備及配套產(chǎn)品、總包業(yè)務(wù)的需求仍有較大的提升空間。公司依托在鍋爐制造產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷布局海外,近期頻頻中標(biāo)海外大單彰顯了公司的拿單實(shí)力,與德國(guó)DoRex咨詢(xún)股份有限公司、德國(guó)Payer工程有限公司簽署了《西非1000t/h熱力供汽EPC工程總包項(xiàng)目授標(biāo)函》,項(xiàng)目金額1.63億歐元,還有與巴基斯坦GrangePowerLimited公司簽署了150MW燃煤電站項(xiàng)目EPC工程總包合同,合同總金額19,270萬(wàn)美元,訂單的執(zhí)行將對(duì)未來(lái)三年產(chǎn)生非常積極的影響,不排除未來(lái)公司有繼續(xù)斬獲海外大單的可能,海外總包業(yè)務(wù)將迎來(lái)放量期。
環(huán)保大平臺(tái)+大金融的架構(gòu)日漸清晰。
通過(guò)收購(gòu)天河環(huán)境進(jìn)軍煙氣治理,完善環(huán)保大平臺(tái)。公司一直致力于環(huán)保平臺(tái)的建設(shè),打造環(huán)保大平臺(tái)+大金融的業(yè)務(wù)架構(gòu),此次通過(guò)增發(fā)收購(gòu)天河環(huán)境進(jìn)軍煙氣治理產(chǎn)業(yè),讓環(huán)保大平臺(tái)的架構(gòu)更加完善。公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)29.5億元,其中16.8億元用于收購(gòu)天河環(huán)境60%的股權(quán),正式宣告進(jìn)軍煙氣治理行業(yè)。收購(gòu)天河環(huán)境后,公司將進(jìn)入脫硝催化劑行業(yè)領(lǐng)域,未來(lái)的看點(diǎn)除了電廠煙氣處理持續(xù)突破,還有重型卡車(chē)尾氣處理以及催化劑的回收循環(huán)利用也是重要的看點(diǎn),收購(gòu)天河環(huán)境有利于發(fā)揮公司和天河環(huán)境的協(xié)同效用,一方面直接增厚業(yè)績(jī),天河環(huán)境承諾15年、16年和17年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)(扣除非經(jīng)常性損益后)分別為20,047萬(wàn)元、25,916萬(wàn)元和33,930萬(wàn)元,直接推動(dòng)公司的業(yè)績(jī)提升。另一方面完善公司的環(huán)保平臺(tái)架構(gòu),在重型卡車(chē)尾氣處理和催化劑的回收利用領(lǐng)域開(kāi)啟另一個(gè)脫硝催化劑市場(chǎng),進(jìn)一步打開(kāi)想象空間。
借助博海昕能擴(kuò)容垃圾發(fā)電規(guī)模,夯實(shí)環(huán)保平臺(tái)。公司前期出資2.6億元收購(gòu)并增資廣東博海昕能環(huán)保有限公司,擴(kuò)容公司的垃圾焚燒發(fā)電能力。目前博海昕能已中標(biāo)、簽訂6個(gè)垃圾處理焚燒發(fā)電BOT項(xiàng)目,合計(jì)日垃圾處理量達(dá)7150噸/天,其中60%分布在廣東沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū),未來(lái)經(jīng)濟(jì)效益突出。加上公司本身?yè)碛械睦l(fā)電項(xiàng)目4400噸/日,共擁有11550噸/日的處理能力,處理規(guī)模在國(guó)內(nèi)進(jìn)入第一梯隊(duì)。今年項(xiàng)目將進(jìn)入開(kāi)工建設(shè)期,將直接帶來(lái)工程建設(shè)收入,明年項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期,未來(lái)幾年將帶來(lái)公司的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。大金融平臺(tái)為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提供強(qiáng)有力的財(cái)務(wù)后盾。公司前期以自有資金493,839,720元增資自貢市商業(yè)銀行股份有限公司16,627.6萬(wàn)股,累計(jì)持有股份占增資后的自貢商業(yè)銀行總股本的16.6%,本次增資完成后,公司將成為自貢商業(yè)銀行單個(gè)第一大股東,通過(guò)增資自貢市商業(yè)銀行為提升公司重裝、環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展后勁,推動(dòng)實(shí)業(yè)與金融的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和相互促進(jìn)發(fā)展提供強(qiáng)力的財(cái)務(wù)支持,環(huán)保大平臺(tái)+大金融的架構(gòu)日漸清晰。
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