環(huán)保領(lǐng)域有很強的政策驅(qū)動性
估值下降凸顯投資價值從目前的估值來看，環(huán)保概念板塊市盈率是43.42倍，比年初下降不少。細(xì)分行業(yè)2014年預(yù)測市盈率都下降到15—29倍之間，行業(yè)估值已經(jīng)顯現(xiàn)優(yōu)勢。環(huán)保領(lǐng)域有很強的政策驅(qū)動性，環(huán)保行業(yè)高景氣度早就確立，但環(huán)保法、水處理政策進度低于預(yù)期造成上半年疲弱，下半年政策推進的方向在水十條、京津冀聯(lián)防聯(lián)控、土壤。繼續(xù)看好環(huán)保板塊未來的表現(xiàn)大氣：治理主戰(zhàn)地轉(zhuǎn)移，燃煤鍋爐改造成為重點燃煤工業(yè)鍋爐處于起步期，火電脫硫脫硝運營處于成長期/起步期、鋼鐵+水泥行業(yè)大氣治理市場接續(xù)火電成為脫硫脫硝建設(shè)的看點。
水：重點在于工業(yè)廢水、污水提標(biāo)、農(nóng)業(yè)污水、污泥。工業(yè)廢水由于排放危害大，屬于“抓兩頭、帶中間”中控制嚴(yán)重污染的劣V類水體的主要抓手，投資、運營大有可為；污水提標(biāo)、污水回用兩部分前景也不錯，產(chǎn)業(yè)鏈上的膜處理企業(yè)將受益；農(nóng)業(yè)污水治理需求迫切；污泥治理加速，處于向成長期過渡階段。
固廢：重點三部分——垃圾焚燒發(fā)電、工業(yè)固廢、危廢。垃圾發(fā)電市場規(guī)模雖不及工業(yè)固廢，但年增速高達28%，細(xì)分領(lǐng)域投資機會排序第一；工業(yè)固廢市場規(guī)模巨大，年均投資逾600億元，且由于技術(shù)門檻高、單體投資規(guī)模大，優(yōu)勢企業(yè)有望長期享受護城河帶來的高業(yè)績成長；危廢無害化、資源化利用也處于成長期，且市場容量可觀。
我們看好低估值大白馬、業(yè)績高成長和重組脫胎小企業(yè)。首先，如垃圾發(fā)電、污水提標(biāo)、燃煤鍋爐改造等領(lǐng)域的白馬企業(yè)，如：桑德環(huán)境、碧水源、雙良節(jié)能、中電遠(yuǎn)達、天壕節(jié)能等；其次，細(xì)分領(lǐng)域政策驅(qū)動景氣度躍升，若企業(yè)技術(shù)上有優(yōu)勢，就可能在短期業(yè)績大幅釋放，這樣的領(lǐng)域的企業(yè)包括工業(yè)固廢處理東江環(huán)保、垃圾發(fā)電的盛運股份、水處理的瀚藍(lán)環(huán)境等；再次，在市場機會上，重組脫胎企業(yè)——實際控制人變更的相關(guān)企業(yè)，如秦嶺水泥、天立環(huán)保等。
環(huán)保行業(yè)維持“強于大市”評級：綜合前面的分析，我們認(rèn)為環(huán)保行業(yè)2014下半年仍然是政策紅利釋放的過程。我們維持環(huán)保行業(yè)為“強于大市”的評級。
給予“推薦”評級的三類企業(yè)：低估值白馬企業(yè)——桑德環(huán)境、碧水源、雙良節(jié)能；細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績高成長優(yōu)勢企業(yè)——東江環(huán)保、盛運股份、瀚藍(lán)環(huán)境；實際控制人變更企業(yè)——秦嶺水泥。
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