水務企業(yè)：能給資本市場講一個好故事嗎？
在資本市場的眼中，環(huán)保企業(yè)規(guī)模普遍較小，特別是區(qū)域性的環(huán)保服務供應商需求資金量往往很高，收益又較低，整體增長較慢。
資本市場過于急功近利，并不真正了解環(huán)保產業(yè)。環(huán)保產業(yè)不可盲目迎合資本市場，應遵循環(huán)保行業(yè)的自身發(fā)展和商業(yè)道德。
隨著我國環(huán)保市場需求的擴大和市場的發(fā)展，環(huán)保企業(yè)與資本市場的結合也日趨緊密，一些企業(yè)選擇通過上市來進行融資，引進人才和先進技術，促進企業(yè)發(fā)展。
然而，上市也是一把“雙刃劍”，哪些企業(yè)適合上市？上市前水務企業(yè)應該做哪些準備？對此，中國水網環(huán)境平臺高級合伙人代維昭日前接受本報記者采訪時表示，政策環(huán)境持續(xù)加溫，資本市場審慎觀望，水業(yè)公司與資本市場外熱內冷，溫差巨大。
水務行業(yè)緣何外熱內冷？
PE/VC總體低迷，水業(yè)在資本市場上表現(xiàn)遠未體現(xiàn)水務的行業(yè)地位，環(huán)保市場跟資本市場缺少良好互動
隨著我國環(huán)境問題日益突出，環(huán)境治理得到空前重視，社會傳達出強烈的環(huán)保需求。“外熱”指的就是環(huán)境產業(yè)在政策層面上的熱度。代維昭表示，在社會已經傳達出強烈環(huán)保需求下，國家釋放環(huán)境利好政策的力度也步步加強。
“要像對貧困宣戰(zhàn)一樣，堅決向污染宣戰(zhàn)”、“把節(jié)能環(huán)保產業(yè)打造成生機勃勃的朝陽產業(yè)”等一系列政策都傳達出國家對環(huán)保產業(yè)的重視。然而，在環(huán)境治理得到空前重視，政策層面異常火熱的同時，水務企業(yè)上市則卻面臨“內冷”境遇。
代維昭表示，“內冷”是指PE/VC（私募股權投資）總體低迷。統(tǒng)計顯示，2012~2013年，在PE/VC行業(yè)整體低迷的大環(huán)境下，節(jié)能環(huán)保行業(yè)投資案例數(shù)量和規(guī)模連續(xù)兩年下滑。2013年，我國節(jié)能環(huán)保行業(yè)共披露融資案例29起，融資總額為3.42億美元，數(shù)量和金額同比分別下降29.3%以及37.8%，創(chuàng)下近5年新低。
近幾年的IPO情況也不盡如人意，水業(yè)在資本市場上的表現(xiàn)遠未體現(xiàn)水務的行業(yè)地位。“目前，在A股市場IPO排隊中的企業(yè)共688家，其中水業(yè)公司僅僅只有9家，占總數(shù)的1.3%。”代維昭說。
水務企業(yè)上市為何會出現(xiàn)外冷內熱的景象？對此，業(yè)內普遍認為，環(huán)保市場跟資本市場缺少良好的互動是主要原因。
代維昭分析說，在資本市場的眼中，雖然環(huán)境產業(yè)空間高達幾萬億元，但環(huán)保企業(yè)規(guī)模普遍較小，特別是區(qū)域性的環(huán)保服務供應商需求資金量往往很高，收益又較低，整體增長較慢。另外，環(huán)保企業(yè)的應收賬款比例過高，政府付費風險較大，存在不可控因素也是“內冷”的原因之一。
環(huán)保業(yè)內人士則認為，資本市場過于急功近利，并不真正了解環(huán)保產業(yè)。代維昭表示，環(huán)保產業(yè)有別于其他產業(yè)，擁有自己的產業(yè)特性，并非是一個暴利行業(yè)。同時，他也強調，在這種認知差異情況下，環(huán)保產業(yè)不可盲目迎合資本市場，應遵循環(huán)保行業(yè)的自身發(fā)展和商業(yè)道德。
三類企業(yè)未來有前途
重資產集團、區(qū)域環(huán)境綜合服務集團、細分領域企業(yè)各有特點，核心競爭力多元化
針對未來的趨勢，水務企業(yè)業(yè)內有兩種觀點。一種是認為未來的市場比較“熱”。其依據(jù)有兩條，一是股市注冊制改革的推進。以前是上市公司是稀缺資源，通過注冊制改革則轉變?yōu)椴惶∪鄙踔劣兴⿷馁Y源。另外，在公司上市時有一條很重要的把關是對企業(yè)可持續(xù)能力的要求。很多環(huán)境企業(yè)曾因此沒能上市。因此，對環(huán)保企業(yè)可持續(xù)盈利能力不做要求，是對企業(yè)比較有利的。
還有一種觀點認為政策調整是否利好不易預見，監(jiān)管將更加嚴格也許對環(huán)境企業(yè)上市未必是好事。對此，代維昭表示，他個人還是比較樂觀。
“在今年3月25日，國務院召開常務會議，部署進一步促進資本市場健康發(fā)展的六大措施要點，我們稱之為‘國六條’。這是近10年來，國務院第一次召開常務會議進一步改善資本市場的有效措施。其中包括推進股票發(fā)行注冊制改革、對依法合規(guī)的私募發(fā)行不設行政審批、便利境外主體跨境投融資等。這些措施雖然不夠細化，但是已經體現(xiàn)了政策重視。”
代維昭指出，在5年后，我國環(huán)境產業(yè)預計將有240家上市公司，其中水務產業(yè)領域108家。在這些水務企業(yè)中，重資產上市公司大概為15家，資產規(guī)模在300~1000億元之間，將主要在香港上市。
這些企業(yè)的產業(yè)特征為：基本是混合所有制企業(yè)，國有股權占主導；持有我國環(huán)境基礎設施領域30%~50%的資產，即近1~2萬億元的資產；其中龍頭企業(yè)資產規(guī)模將在千億元以上。“這些企業(yè)的核心競爭力主要體現(xiàn)在并購能力強、融資能力強、融資成本低、運營管理的成本控制能力強，并購執(zhí)行力強。”
代維昭表示，第二類上市企業(yè)為區(qū)域環(huán)境綜合服務集團。這類上市公司有可能達20家，資產規(guī)模在100億元以上。上市地點主要在國內主板市場。產業(yè)特征主要是：由當?shù)貒Y委控股，持有我國環(huán)境基礎設施領域另1~2萬億元的資產，擁有豐富的運營管理經驗及服務性人才，具備優(yōu)秀的服務標準體系。企業(yè)屬地性強、區(qū)域性強等。其核心能力在于擁有較高的政策水平，與當?shù)卣o密的合作關系，專業(yè)的運營管理能力，還擁有一定的商業(yè)模式的設計能力。
第三類水務上市公司存在于細分領域，未來可能有70~80家細分領域上市企業(yè)，這些企業(yè)的規(guī)模特點是輕資產公司，上市地點在中小板和創(chuàng)業(yè)板。企業(yè)特征是以民營企業(yè)占主導，基本上都是以EPC或設備生產為主導，以技術核心的企業(yè)，體現(xiàn)行業(yè)發(fā)展活力，而且最有可能走向國際市場。企業(yè)的核心能力主要體現(xiàn)在較強的技術創(chuàng)新實力、完整的治理結構、合理的商業(yè)模式等。
企業(yè)上市是過程不是目的
制定戰(zhàn)略規(guī)劃，注重市場營銷，對資源進行整合
針對目前水務企業(yè)上市外熱內冷的境遇，代維昭建議，企業(yè)上市需要激動人心的好故事，而且是資本、市場聽得懂的好故事，真正將環(huán)保行業(yè)接通資本市場。
“這里的‘好故事’實際是指公司的戰(zhàn)略規(guī)劃能否體現(xiàn)廣闊的市場前景、清晰的市場定位和先進的商業(yè)模式等。企業(yè)通過實施規(guī)劃，達到的結果能否讓市場激動，即獲得社會和客戶的高度認可。”
同時，企業(yè)上市其實更是對企業(yè)的一種打磨，因為對于區(qū)域性企業(yè)，如果沒有好的概念和規(guī)劃，其上市之后，其市值則會受到影響。
此外，水務企業(yè)能否讓員工擁有良好的愿景、價值觀也極為重要。而企業(yè)吸引股東的因素則包括擁有在資金、政策、混合所有制等相應機制的支持等。
同時，代維昭還建議企業(yè)要擅于營銷，讓資本對企業(yè)能夠充分認知。此外，他還建議企業(yè)引入好的戰(zhàn)略投資人。“引入戰(zhàn)略投資人的意義包括可以對企業(yè)進行很好的背書，提供行業(yè)資源、充足資金等。”
而企業(yè)對資本也要優(yōu)選，要有成功的操作案例，在行業(yè)內投資活躍；負責項目的合伙人對環(huán)保行業(yè)有深刻的理解和熱愛；能提供企業(yè)關鍵資源及相關服務。
“企業(yè)要進行資源整合。根據(jù)戰(zhàn)略目標，對人才、資金、技術、品牌、機制、文化、信息化等資源進行整合。特別是人才，未來企業(yè)的核心是人才。”代維昭說。
此外，代維昭也提醒希望上市的水務企業(yè)，“上市是企業(yè)發(fā)展的途徑、手段，也是企業(yè)發(fā)展新的里程碑，而不是目的。”
案 例
桑德集團有限公司旗下的桑德環(huán)境、桑德國際均已通過上市打通融資渠道。公司近來獲得長足發(fā)展。
其中，桑德環(huán)境由原湖北原宜經濟發(fā)展(集團)股份有限公司以定向募集方式改組設立的股份有限公司。1998年2月25日,公司在深圳證券交易所掛牌上市。公司經營范圍主要為市政給水、污水處理項目投資及運營等。
桑德國際有限公司是新加坡—香港境外兩地上市公司，于2006年在新加坡股票市場上市， 2010年9月30日在香港上市。桑德國際是綜合性的水務和環(huán)境服務公司，在市政污水、市政給水、工業(yè)廢水、工業(yè)給水、廢水深度處理循環(huán)再利用等領域，從事設計咨詢（D&A）、項目投資（BOT）、建設運營（DBO）、總承包（EPC）、設備集成（EI）、運營管理（O&M）等類型的服務業(yè)務。
碧水源則是深受資本市場青睞的高科技環(huán)保企業(yè)。市值一度超過200億元人民幣，成為國內環(huán)保領域“最有錢”的企業(yè)。2010年4月21日，北京碧水源科技股份有限公司（以下簡稱“碧水源”）在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。碧水源公司人民幣普通股股份總數(shù)為1.47億股。
碧水源擁有包括膜生物反應器（MBR）污水資源化技術、工業(yè)廢水處理MBR組合工藝技術、微污染地表水處理技術、飲用水深度處理技術等水處理整體解決方案。
重慶水務集團股份有限公司、北控水務集團則是國企背景，近年來通過股份制改革，資產重組上市，引入社會資本，已成為從當?shù)厥袌鱿蛉珖踔梁Ｍ鈹U展的水務“大鱷”。
2014年即將上市部分環(huán)保企業(yè)
●安徽國禎環(huán)保節(jié)能科技股份有限公司●博天環(huán)境集團股份有限公司
●廣西綠城水務股份有限公司●河南清水源科技有限公司
●四川環(huán)能德美科技有限公司●同方環(huán)境股份有限公司
●浙江天達環(huán)保股份有限公司
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