中電環(huán)保13年報點評:核電建設(shè)回暖,未來工業(yè)水處理維持高增長
公司業(yè)務(wù)保持快速增長。2013年共完成營業(yè)收入5.41億元,同比增長48.33%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為6907萬元,同比增長20.47%。工業(yè)水處理收入4.24億元,同比增長45.7%,業(yè)務(wù)占比達(dá)80%。公司擬每10股轉(zhuǎn)增3股并派發(fā)現(xiàn)金1.5元(含稅)。2014年1季度,預(yù)計凈利潤增速在10%-30%,整體經(jīng)營保持穩(wěn)定。
期間費用率略有上升,毛利率基本穩(wěn)定。2013年,公司非工業(yè)水處理業(yè)務(wù)仍處于拓展初期,相關(guān)費用上升較大,全年期間費用為6627萬元,綜合費用率上升到12.26%。2013年公司營業(yè)成本為3.88億元,同比上漲49.54%,略高于營業(yè)收入增速。綜合毛利率為28.29%,比2012年下降0.58個百分點,毛利率水平基本穩(wěn)定。
2014年投資要點:①核電建設(shè)逐步回暖！2014年政府工作報告》中提及要開工一批核電項目,意味著核電建設(shè)開始回暖,在國內(nèi)核電安全升級的要求下,公司憑借成功案例獲得訂單優(yōu)勢會更加明顯。2012年以來已獲得田灣核電站、陽江核電站共4臺機(jī)組水處理業(yè)務(wù),隨著未來內(nèi)陸核電項目的重啟,公司業(yè)務(wù)依然可保持高增長。②產(chǎn)品服務(wù)范圍逐步擴(kuò)展。公司在2011年開始拓展空氣治理、城市污水處理等新業(yè)務(wù),并在2013年獲得中煤蒙大脫硫除塵項目、登封旅游新城污水處理廠、南京污泥協(xié)同焚燒項目。在國家環(huán)保政策加碼的情況下,有利于公司新業(yè)務(wù)拓展。
盈利預(yù)測:預(yù)計2014-2016年公司EPS分別為0.70元、0.92元、1.18元,市盈率分別為32.59X、24.87X、19.37X,估值接近行業(yè)平均水平？紤]公司在工業(yè)水處理領(lǐng)域競爭優(yōu)勢以及污水處理、空氣治理等新業(yè)務(wù)拓展因素,我們首次給予“增持”評級。
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