上周表現(xiàn):板塊表現(xiàn)領(lǐng)先市場(chǎng)。上周市場(chǎng)呈下跌格局,滬深300(2284.60,6.470,0.28%)下跌5.3%,環(huán)保板塊下跌4.2%,表現(xiàn)領(lǐng)先市場(chǎng)1.1個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)股方面,僅萬(wàn)邦達(dá)(37.13,-0.180,-0.48%)實(shí)現(xiàn)上漲,華宏科技(13.62,-0.430,-3.06%)、首創(chuàng)股份(6.73,0.080,1.20%)跌幅超過(guò)10%。估值方面,板塊整體估值水平P/E(TTM)回落至35.1倍,相對(duì)市場(chǎng)(滬深300)P/E較上周下跌0.19至4.01。

 

行業(yè)看點(diǎn):多個(gè)城市出臺(tái)水價(jià)調(diào)整方案。貴陽(yáng)市開陽(yáng)縣、烏當(dāng)區(qū)分別自今年9月、10月開始實(shí)行階梯水價(jià),保定各類水價(jià)自2014年起也將小幅上調(diào)。此外,寧夏調(diào)整水資源費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn),地表水/地下水在2014年分別上調(diào)至0.17/0.41元/立方米,2015年進(jìn)一步調(diào)高至0.297/0.717元/立方米,基本與國(guó)家要求接軌;成都方面,水資源費(fèi)、水利工程水價(jià)增加導(dǎo)致終端水價(jià)自12月20日起上漲0.09元/立方米。應(yīng)該說(shuō),上述調(diào)整方案符合我們此前預(yù)期,2013年1月出臺(tái)的最低水資源費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)或稱為后續(xù)城市調(diào)整價(jià)格的重要推動(dòng)因素,2014年起以水價(jià)為代表的資源品價(jià)格改革進(jìn)度有望不斷深入。

 

一周隨筆:監(jiān)測(cè)領(lǐng)域并購(gòu)再起。天瑞儀器(17.61,1.600,9.99%)(300165)主營(yíng)為以能量色散、波長(zhǎng)色散X射線熒光光譜儀為主的高端分析儀器及應(yīng)用軟件的生產(chǎn)、銷售和相關(guān)技術(shù)服務(wù),2012年由于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、收入增長(zhǎng)放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇致毛利率下滑等因素致業(yè)績(jī)同比下降29%。此次擬以現(xiàn)金(7.0億元)和發(fā)行股份相結(jié)合方式收購(gòu)國(guó)內(nèi)環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域規(guī)模較大的宇星科技(2012年收入達(dá)9.4億元)51%股權(quán),按業(yè)績(jī)承諾測(cè)算14.79億元收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)2013~2016年P(guān)/E為13/11/9/7倍,較為合理。通過(guò)此次收購(gòu),天瑞儀器將業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓寬至環(huán)境監(jiān)測(cè)、環(huán)保工程及設(shè)施運(yùn)維等領(lǐng)域,盈利能力或顯著增強(qiáng),而宇星科技在獲得產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)的同時(shí)也將實(shí)現(xiàn)股東變現(xiàn)及退出。根據(jù)市場(chǎng)一致預(yù)期及承諾業(yè)績(jī)測(cè)算,重組若成功天瑞儀器2013~2015凈利潤(rùn)或達(dá)到1.7/2.1/2.5億,攤薄EPS為0.85/1.05/1.22元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為19/15/13倍,具備較高安全邊際,但后續(xù)雙方人員及資源整合、協(xié)同效應(yīng)是否能充分發(fā)揮及宇星高額應(yīng)收賬款回收等問(wèn)題需要重點(diǎn)關(guān)注。

 

本周觀點(diǎn):環(huán)保并購(gòu)有望成為近期市場(chǎng)熱點(diǎn)。目前工程設(shè)備類環(huán)保公司2013~2014年平均P/E為50/33倍。近期板塊受IPO重啟、流動(dòng)性偏緊及年末市場(chǎng)擔(dān)心業(yè)績(jī)兌現(xiàn)等因素影響表現(xiàn)較為平淡,但在未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性依然較高及現(xiàn)有估值水平下,后續(xù)下行空間不大。短期來(lái)看,并購(gòu)有望成為市場(chǎng)熱點(diǎn)所在,瀚藍(lán)環(huán)境(10.22,0.000,0.00%)、天瑞儀器均有望于近期復(fù)牌,我們也繼續(xù)看好業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性較高的盛運(yùn)股份(29.97,-0.990,-3.20%)、碧水源(38.69,-0.400,-1.02%)、桑德環(huán)境(33.00,-0.790,-2.34%)等。此外,天壕節(jié)能(12.63,-0.160,-1.25%)2014年23倍P/E對(duì)應(yīng)30%~40%復(fù)合增速加之較強(qiáng)的外延整合預(yù)期使得其股價(jià)即便在當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境下依然具備足夠安全邊際。

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