中電遠達:業(yè)績符合預期,充分享受脫硝增長
更新時間：2013-08-01 10:44
來源：英大證券
作者: 黃坤,葉旭晨
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事件:
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公司發(fā)布2013年半年報,公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入11.69億元,同比下降40.92%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7624.62萬元,同比增長67.7%,基本每股收益0.15元。
點評:
營收減少系非環(huán)保資產(chǎn)剝離所致。報告期內,公司資產(chǎn)重組涉及的資產(chǎn)已全部完成交割,重慶九龍電力股份有限公司九龍發(fā)電分公司、重慶白鶴電力有限責任公司、重慶九龍電力燃料有限責任公司、重慶中電自能科技有限公司等非環(huán)保資產(chǎn)的收入不再納入合并范圍,致使公司上半年營業(yè)收入同比減少8.10億元,同比下降40.92%。
催化劑爆發(fā),水務虧損。報告期內,公司催化劑銷售8110m3,遠超去年同期的2874m3,同比增長182.19%,實現(xiàn)利潤6204萬元,同比增長717.39%,毛利率同比增加9.59%至40.5%。水務業(yè)務受到新項目開拓不足及計提壞賬準備影響,虧損580萬元。我們認為,隨著2014年7月1日火電減排“大限”的臨近,下半年公司催化劑銷售仍將維持火爆的局面,而非公開增發(fā)的實施也將擬補公司目前在水務領域競爭優(yōu)勢不突出、業(yè)務規(guī)模較小的劣勢。
大股東“給力”,脫硝EPC簽單不斷。依托與大股東中電投股權關系的“護城河”,截至7月30日,公司共簽下集團內發(fā)電廠13個脫硝EPC訂單和3個脫硫EPC訂單,合計訂單金額達到14.6億元,達到去年全年脫硫、脫硝工程項目訂單金額的70%以上。公司半年報顯示,報告期內公司環(huán)保工程業(yè)務實現(xiàn)利潤1510萬元,同比增長67.59%。我們認為,火電脫硝建設市場正在呈現(xiàn)加速的態(tài)勢,公司下半年脫硝工程有望保持高密度簽單。
非公開增發(fā)收購運營資產(chǎn),保障長期增長。公司發(fā)布非公開發(fā)行預案,擬以不低于16.69元/股的價格非公開發(fā)行不超過1億股,用途:1.收購平頂山發(fā)電分公司2×1,000MW機組等六個脫硫或脫硝資產(chǎn)項目及對上述項目中在建項目的后續(xù)投入;2.投資建設習水二郎電廠一期2×660MW機組和烏蘇熱電分公司2×300MW機組脫硫或脫硝特許經(jīng)營項目;3.收購鼎昇環(huán)保80%股權項目;4.對控股子公司遠達工程進行增資項目。本次公司將通過增發(fā)增加1004萬千瓦的脫硝運營資產(chǎn)和264萬千瓦脫硫運營資產(chǎn),與公司原有1420萬千瓦運營資產(chǎn)相比接近翻倍,而運營資產(chǎn)的增加有助于公司抗風險能力的提高和長期業(yè)績的增長。
內部整合+外部收購,未來多領域開花。公司擬收購旗下遠達工程26.23%股權,收購后持股達到92.67%。同時擬收購遠達環(huán)保及其他股東所屬的遠達催化劑、中電節(jié)能、遠達水務3家企業(yè)100%股權。內部股權的整合將優(yōu)化公司的組織結構和管控模式,對于明確各環(huán)保板塊的發(fā)展方向和提升盈利能力十分有利。另外,公司還計劃通過非公開增發(fā)收購鼎昇環(huán)保80%股權,目標是天津濱海新區(qū)乃至華北地區(qū)的污水處理市場。當前公司業(yè)務結構仍以大氣污染治理為主,水務和節(jié)能還處于啟動布局階段,隨著未來公司非公開增發(fā)的實施,我們預計公司將在大氣治理、水污染治理、節(jié)能等領域協(xié)同發(fā)展,業(yè)績有望多點開花。
盈利預測及投資建議。預計公司2013-2015年EPS分別為0.48元、0.68元、0.89元,當前股價對應PE分別為41倍、29倍、22倍,考慮到脫硝市場存在超預期可能以及大股東中電投承諾將公司打造為集團內環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展唯一平臺,未來有繼續(xù)向上市公司注入優(yōu)質環(huán)保資產(chǎn)的可能,我們給予公司“增持”的投資評級。
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