龍?jiān)醇夹g(shù)：低氮業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)
中金公司3月4日發(fā)布龍?jiān)醇夹g(shù)(300105)的研究報(bào)告稱，公司2012年實(shí)現(xiàn)收入12.4億元，同比增40%；凈利潤(rùn)2.1億元，同比增22%，合EPS0.74元；業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中四季度實(shí)現(xiàn)凈利1.3億元，同比增30%，合EPS0.46元。2012年每10股派現(xiàn)金紅利1元(含稅)。預(yù)告2013年1季度業(yè)績(jī)同比增0-20%，即397-475萬元。
低氮業(yè)務(wù)收入同比增150%至6億元。2012年，公司新簽低氮業(yè)務(wù)合同超10億元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入6.2億元——收入占比達(dá)50%，首次成為第一大業(yè)務(wù)。由于低氮業(yè)務(wù)結(jié)算主要集中在四季度，下半年低氮業(yè)務(wù)收入環(huán)比上半年快速增長(zhǎng)近260%。展望2013年，分析師預(yù)計(jì)低氮業(yè)務(wù)結(jié)算將增至90臺(tái)以上，收入增幅超過50%。
綜合毛利率下滑5個(gè)百分點(diǎn)至34%。2012年，公司主營(yíng)的等離子產(chǎn)品和低氮燃燒業(yè)務(wù)毛利率分別由2011年同期的53%和37%，下滑至50%和32%。業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的下滑主要源自1)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈；2)采用低毛利EPC總包的客戶占比提升。
2013-14年：低氮業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)期，余熱回收重回增長(zhǎng)軌道。
1)環(huán)保部要求2014年7月前全部火電廠大氣排放達(dá)標(biāo)，2013年1月，脫硝電價(jià)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國，兩大因素刺激低氮改造業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)期。預(yù)計(jì)訂單結(jié)算每增10臺(tái)，可增厚EPS約6-7分錢。
2)伴隨研發(fā)、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)成熟，公司拓展余熱項(xiàng)目能力增強(qiáng)。目前單個(gè)余熱改造訂單收入規(guī)模在1億元以上，以現(xiàn)有毛利率測(cè)算，可增厚EPS約5-6分錢。該業(yè)務(wù)為公司長(zhǎng)期發(fā)展開辟新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。3)業(yè)務(wù)季節(jié)性特征仍顯著：因改造主要集中于電廠大修時(shí)節(jié)(5月和9、10月)；1季度業(yè)績(jī)參考性低。
看好公司脫硝改造業(yè)務(wù)的爆發(fā)和余熱項(xiàng)目的長(zhǎng)期發(fā)展空間。預(yù)計(jì)2013-14年凈利潤(rùn)為3.5億元和4.1億元，同比增長(zhǎng)65%和17%，合EPS1.23元和1.43元，對(duì)應(yīng)PE分別為23x和20x.
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