環(huán)保行業(yè)：綠色 清潔 環(huán)保孕育投資機會
中國現(xiàn)在處于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的第二個發(fā)展階段-環(huán)?；A設施發(fā)展階段
中國目前處于環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第二階段，即環(huán)?；A設施發(fā)展階段。目前中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)的主要驅動因素如下：高速的經(jīng)濟增長、工業(yè)現(xiàn)代化、城市化、高污染的現(xiàn)狀。
這一階段的顯著特征是大量的環(huán)?；A設施投資以應對基本的環(huán)境問題和污染對人類健康的影響。在這一階段，環(huán)保市場將高速增長。
環(huán)保產(chǎn)業(yè)上游企業(yè)即環(huán)保設備和工程服務企業(yè)將首先獲益
中國正在加大環(huán)?；A設施的建設，包括污水處理、垃圾處理和脫硫除塵設施的建設，“十一五”期間預計環(huán)保投資將達到1.4萬億元。環(huán)保產(chǎn)業(yè)上游企業(yè)將獲益于中國環(huán)?；A設施的建設，進入一個高速的發(fā)展階段。
污水處理和固廢處理是值得重點關注的兩個子行業(yè)
從全球來看，固廢處理、污水處理是目前市場容量最大的兩個子行業(yè)，由于我們的起點較低，這兩個行業(yè)在未來幾年將維持高速增長，我們預計污水處理行業(yè)將以高于10%的增長率發(fā)展，而固廢處理行業(yè)將于超過15%的增長速度發(fā)展，并且行業(yè)龍頭的成長速度顯著高于行業(yè)平均水平。
污水處理對應的值得重點關注的上市公司為：創(chuàng)業(yè)環(huán)保、首創(chuàng)股份；固廢處理對應的值得重點關注的上市公司為：合加資源。
新能源的高速增長可期
風電設備行業(yè)爆發(fā)性增長，2007年底我國的風電累計裝機為590萬千瓦，預計到2010年我國風電累計裝機將達到2700萬千瓦。我們認為應該重點關注已經(jīng)進入批量生產(chǎn)階段的廠家，包括金風科技、大連華銳、東方汽輪機、浙江運達。
光伏發(fā)電全球需求向好，我們預測預測全球2012年的年新增裝機將由2007年的300萬千瓦增加到2012年的1800萬GW，年復合增長率達到 39%。目前光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈的利潤主要集中在上游多晶硅環(huán)節(jié)，多晶硅的現(xiàn)貨價格一路上漲，不過我們預計多晶硅行業(yè)供需在2010年有望得到改善。可以關注：新光硅業(yè)（關聯(lián)的上市公司為川投能源、天威保變、樂山電力）、峨嵋半導體、洛陽中硅。
中國環(huán)境保護力度加強和全球環(huán)境保護力度不均衡帶來部分行業(yè)短期投資機會
主要可以從兩個方面來分析：一是節(jié)能減排政策強制關停淘汰落后產(chǎn)能導致行業(yè)產(chǎn)能減少供需改善的好處大于企業(yè)成本上升的壞處，行業(yè)景氣上升出現(xiàn)的投資機會。二是全球環(huán)境保護力度的加強，特別是發(fā)達國家的環(huán)境保護力度加強，促使國外關停高污染產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能，導致國外相關產(chǎn)品的產(chǎn)能下降，產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國家轉移的真空時間，行業(yè)供需狀況短期內迅速改善而出現(xiàn)的一些行業(yè)投資機會。
 |
通過分析我們認為獲益較大的主要行業(yè)為：化工、醫(yī)藥和建材。
環(huán)保主題的兩條投資主線
環(huán)保行業(yè)的投資機會
一、環(huán)保設備和環(huán)保工程服務
中國處于環(huán)保行業(yè)的第二階段－環(huán)?；A設施發(fā)展階段，環(huán)境保護的加強首先會加大對污染治理設施的投資和環(huán)?；A設施的建設。因此，環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈的上游公司即環(huán)保機械和工程服務公司將首先獲益。在選擇環(huán)保行業(yè)的投資標的時，著重考慮環(huán)保行業(yè)的上游公司，即環(huán)保設備提供商和工程服務提供商。
二、新能源
新能源是環(huán)保行業(yè)另一個長期的投資機會。目前的主要能源石油和煤炭都不可再生，且使用時污染嚴重，因此尋找可再生的清潔能源是人類保護環(huán)境，維持可持續(xù)發(fā)展的重要途徑。
目前相對成熟的新能源主要是風電和太陽能。
環(huán)境保護力度的加強帶來的其他行業(yè)的短期投資機會
主要影響行業(yè)包括：電力、鋼鐵、造紙、化工、醫(yī)藥、煤炭、建材、有色，汽車。分析時考慮以下兩個方面：
中國環(huán)境保護政策－主要是節(jié)能減排政策對行業(yè)的影響。關停淘汰落后產(chǎn)能導致行業(yè)產(chǎn)能減少，供需改善，行業(yè)景氣上升出現(xiàn)的投資機會；
全球環(huán)境保護力度的加強，特別是發(fā)達國家的環(huán)境保護力度加強，促使國外關停高污染產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能，導致國外相關產(chǎn)品的產(chǎn)能下降，產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國家轉移的真空時間，行業(yè)供需狀況短期內迅速改善而出現(xiàn)的一些行業(yè)投資機會。
環(huán)保行業(yè)
環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈
環(huán)保產(chǎn)業(yè)是指提供一系列產(chǎn)品和服務來測量、防止、限制、減弱對水、空氣和土壤的污染，以及廢物、噪音和生態(tài)問題的行業(yè)。
環(huán)境保護針對的是環(huán)境污染，了解環(huán)境保護需要從熟悉環(huán)境污染著手。目前來說，環(huán)境污染主要可以分為以下幾類：
大氣污染
水污染
固廢污染
噪音污染
核污染
目前環(huán)境保護的重點是針對大氣污染、水污染和固廢污染三大類。原因主要是這三類污染比較嚴重，造成的危害也比較大。
劃分環(huán)保產(chǎn)業(yè)的方法主要有兩種,OECD和EnvironmentalBusinessJournal的。根據(jù)EBJ的分類，環(huán)保行業(yè)的公司基本可以分成三類：環(huán)保設備、環(huán)保服務、資源利用，以上三類又可以具體分解如下：
環(huán)保設備
污水處理設備(WaterEquipment&Chemicals)
空氣污染控制設備(AirPollutionControlEquipment)
固體廢物處理設備(WasteManagementEquipment)
環(huán)境監(jiān)控和分析設備(Instruments&InformationSystems)
處理和預防技術（Process&PreventionTechnology）
環(huán)保服務
分析服務（AnalyticalServices）
污水處理(WastewaterTreatmentWorks)
固廢處理(SolidWasteManagement)
危險品處理(HazardousWasteManagement)
修復服務（Remediation/IndustrialServices）
咨詢和工程(Consulting&Engineering)
資源利用
供水(WaterUtilities)
循環(huán)利用(ResourceRecovery)
新能源(EnvironmentalEnergySources)
OECD的劃分方法稍有不同，它把環(huán)保產(chǎn)業(yè)劃分如下：
空氣污染控制(APC)
水和污水處理（WWT）
固廢處理（WM）
污染土壤修復（CLR）
環(huán)保咨詢服務（ECS）
環(huán)保監(jiān)測和分析（EMI）
能源管理（EM）
再生能源（RE）
噪音控制（NVC）
清潔技術和處理（CTP）
海洋污染控制（MPC）
環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段
根據(jù)EnvironmentalBusinessJournal的分析，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一般可以分成四個階段：
市場初步發(fā)展階段（EarlyMarketPhase）：
在這個發(fā)展階段，環(huán)保投資非常有限；環(huán)保的主要工作內容是識別環(huán)境保護的優(yōu)先級別和策略，以確定環(huán)保投資應首先向環(huán)保的基礎設施，如供水和污水處理。目前非洲的大部分地區(qū)和南亞的部分地區(qū)（如越南）處于這一階段。
環(huán)?；A設施發(fā)展階段（EnvironmentalInfrastructureDevelopmentPhase）：
由于經(jīng)濟的發(fā)展和工業(yè)化進程速度加快，這一階段的顯著特征是大量的環(huán)?；A設施投資以應對基本的環(huán)境問題和污染對人類健康的影響。在這一階段，環(huán)保的市場容量迅速增長。
監(jiān)管加強階段（RegulatoryEnforcementPhase）：
由于經(jīng)濟進一步發(fā)展，而環(huán)保基礎設施已經(jīng)基本建立，政府把注意力發(fā)到了環(huán)保法規(guī)的發(fā)展和加強上。這促使對工業(yè)的環(huán)保管理和污染控制加大投資。在這一階段，環(huán)保市場的增長依然較高，但低于第二階段。
提高資源生產(chǎn)率和市場工具加強階段（ResourceProductivityandMarketbasedInstrumentPhase）：
這一階段的顯著特征是財政和經(jīng)濟激勵措施在改善環(huán)境和提高生產(chǎn)率方面的使用（例如稅收優(yōu)惠）。環(huán)保市場在這一階段將高速增長。包括集成清潔技術的發(fā)展；循環(huán)和可再生能源的發(fā)展，大企業(yè)承擔更多的環(huán)保責任；以及消費者環(huán)保意識的提高。目前西歐、北美和日本正在進入這一階段。
中國目前處于環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第二階段，即環(huán)保基礎設施發(fā)展階段。目前中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)的主要驅動因素如下：高速的經(jīng)濟增長、工業(yè)現(xiàn)代化、城市化、高污染的現(xiàn)狀。
 |
 |
中國改革開放以來，經(jīng)濟發(fā)展取得了舉世矚目的成就，同時也付出了高昂的環(huán)境代價。由于過分的追求經(jīng)濟的高速發(fā)展，忽視對環(huán)境問題的重視，中國的經(jīng)濟增長呈現(xiàn)“三高一低”的特點，即高污染、高排放、低效率。經(jīng)過20多年的經(jīng)濟粗放式的增長，中國的環(huán)境問題已經(jīng)日益突出。中國的環(huán)境已經(jīng)再也不能承受中國的這種發(fā)展模式。
2006年，全國地表水總體水質屬中度污染。在國家環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)（簡稱國控網(wǎng)）實際監(jiān)測的745個地表水監(jiān)測斷面中（其中，河流斷面593個，湖庫點位152個），Ⅰ～Ⅲ類，Ⅳ、Ⅴ類，劣Ⅴ類水質的斷面比例分別為40%、32%和28%。
 |
 |
 |
中國環(huán)境保護“十一五”規(guī)劃
節(jié)能減排
國務院的《節(jié)能減排綜合性工作方案》要求，到2010年，中國萬元國內生產(chǎn)總值能耗將由2005年的1．22噸標準煤下降到1噸標準煤以下，降低20％左右；單位工業(yè)增加值用水量降低30％。“十一五”期間，中國主要污染物排放總量減少10％，到2010年，二氧化硫排放量由2005年的2549萬噸減少到2295萬噸，化學需氧量（ＣＯＤ）由1414萬噸減少到1273萬噸；全國設市城市污水處理率不低于70％，工業(yè)固體廢物綜合利用率達到60％以上。
建立節(jié)能減排三體系，基礎是建立及時準確的統(tǒng)計體系和監(jiān)測體系，核心是要落實節(jié)能減排目標責任、建立科學規(guī)范的評價考核體系。國務院批轉發(fā)布的實施方案和辦法包括三個方面的內容：
一是《單位GDP能耗考核體系實施方案》，進一步強化了政府和企業(yè)責任，分別針對各省（區(qū)、市）人民政府和千家重點耗能企業(yè)制定了量化的考核辦法和具體的獎懲措施。
二是《單位GDP能耗統(tǒng)計指標體系實施方案》和《單位GDP能耗監(jiān)測體系實施方案》，要求建立健全以全面調查、抽樣調查、重點調查等各種調查方法相結合的能源統(tǒng)計調查體系，并在加強能耗各項指標統(tǒng)計的同時，對能耗指標的數(shù)據(jù)質量進行監(jiān)測，確保各項能耗指標的真實、準確。
三是主要污染物總量減排統(tǒng)計、監(jiān)測與考核三個辦法，明確了化學需氧量和二氧化硫減排量的具體核算方法，排放量的監(jiān)測方式以及對省級政府完成“十一五”減排目標情況的考核辦法。
從“九五”和“十五”期間關停小企業(yè)和落后產(chǎn)能來看，雖然說關停數(shù)量增加明顯，但沒有達到預期數(shù)。主要原因是地方政府缺乏積極性，支持力度不夠。“十一五”規(guī)劃期間，將繼續(xù)淘汰高污染行業(yè)的落后產(chǎn)能。并且會將節(jié)能減排要求落實到地方政府考核中。
| |
2006年，環(huán)境污染治理投資為2566億元，比2005年增加7.5%。環(huán)境污染治理投資占當年GDP的1.22％。其中城市環(huán)境基礎設施建設投資 1314.9億元，比2005年增加2%；工業(yè)污染治理投資483.9億元，比上年增加5.6%；建設項目“三同時”環(huán)保投資767.2億元，比上年增加 19.9%。
 |
 |
中國的環(huán)保子行業(yè)分析
污水處理、固廢處理、新能源值得重點關注
從中國環(huán)保的階段來看，中國正處于環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第二階段－環(huán)?；A設施發(fā)展階段，以及中國環(huán)境保護“十一五”規(guī)劃來看，中國正在加大環(huán)?；A實施的投資和建設，因此環(huán)保產(chǎn)業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)－環(huán)保設備和工程服務獲益最大。
從全球來看，固廢處理、水和污水處理是市場最大的兩個子行業(yè)，如圖8。雖然從中國細分子行業(yè)的增長率來看，有些子行業(yè)增長更快，比如CTP，但是這些子行業(yè)基本處于起步階段，基數(shù)很小。綜合以上原因，我們更加看好污水處理、固廢處理、新能源子行業(yè)。
 |
中國水資源總量比較豐富，淡水資源總量為28000億立方米，占全球淡水資源的7%，位列世界第四。但是人均只有2151立方米，位列全球第121位，僅為世界平均水平的四分之一。污水處理能力差進一步加劇了中國的水資源短缺。
“十一五”期間計劃新增城市污水日處理能力4500萬噸、再生水日利用能力680萬噸，形成ＣＯＤ削減能力300萬噸；2007年城市新增污水日處理能力1200萬噸，再生水日利用能力100萬噸，形成ＣＯＤ削減能力60萬噸。加大工業(yè)廢水治理力度，“十一五”形成ＣＯＤ削減能力140萬噸。溫家寶總理在2007年政府工作報告中提出，要提高城鎮(zhèn)污水處理能力，力爭用兩年時間在36個大城市率先實現(xiàn)污水的全部收集和處理。因此，污水處理行業(yè)面臨重要的發(fā)展機遇。
到2006年底，全國656個城市有城市污水處理廠814座，排水管道長度26.1萬公里，城市污水年處理總量201億立方米，城市污水處理率57.10%。到2010年，城市污水處理率要達到70%。
 |
而對于污水處理運營企業(yè)來說，長期困擾企業(yè)的一個問題是污水處理費偏低。根據(jù)商情報網(wǎng)的統(tǒng)計，06年污水處理行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷售收入增長 27.23%，利潤增長192.27%，總資產(chǎn)增長35.22%。但總體行業(yè)微利特征明顯，虧損現(xiàn)象顯著。06年虧損面達24.49%，2007年1-5 月虧損面為30.48%，虧損額為1.95億元。污水處理費征收廣度和力度都較低，行業(yè)融資體制仍沒有十分健全，局限了行業(yè)發(fā)展。
不過隨著發(fā)改委計劃在2010年之前所有城鎮(zhèn)污水處理費標準要提高到0.8元/每立方米，這一問題將大大改觀。總體來說，污水處理行業(yè)長期看好，但中短期遠未達到理想環(huán)境，處于諸多正負面因素交織狀態(tài)中，行業(yè)中短期成長有阻力：水價長期內上升，中短期上調有壓力；投資成本、人員工資上升；連續(xù)加息造成財務費用上升，外資溢價搶占內地市場，對本地企業(yè)沖擊大。
目前A股中的污水處理企業(yè)如下：
 |
大氣污染的主要指標是二氧化硫排放量，2006年，中國二氧化硫排放量為2588.8萬噸，繼續(xù)處于上升態(tài)勢，和2000年相比，排放量增加幅度接近30%。2006年煙塵排放量為1088.8萬噸，首次出現(xiàn)下降；工業(yè)粉塵排放量為808.4，也是首次出現(xiàn)下降。
二氧化硫污染是中國目前最主要的大氣污染問題。“十一五”規(guī)劃要求2010年二氧化硫排放量比2005減少10%。為了控制二氧化硫排放，國家要求電廠和工礦企業(yè)采用煙氣脫硫措施，而且會大力推廣。目前電廠裝機容量的14％左右配有脫硫設施，按照“十一五”規(guī)劃，要求這一比例達到40%。
“十一五”期間投運脫硫機組3．55億千瓦。其中，新建燃煤電廠同步投運脫硫機組1．88億千瓦；現(xiàn)有燃煤電廠投運脫硫機組1．67億千瓦，形成削減二氧化硫能力590萬噸。
 |
最初在國家政策的推動下，煙氣脫硫市場得以在幾年間快速發(fā)展起來，巨大盈利誘惑吸引大量的企業(yè)進入了煙氣脫硫市場，導致過度的競爭，使煙氣脫硫市場的利潤迅速下降。煙氣脫硫工程造價迅速地由最初的每千瓦1000多元降低到200元左右，盈利空間急劇縮小。
目前，國內從事脫硫設備業(yè)務的公司主要可以分為3類：
電力集團下屬公司
主要有國電龍源環(huán)保、中電投的遠達環(huán)保、大唐電力的大唐環(huán)境科技工程有限公司，華電的博奇科技環(huán)保（已在日本上市）、蘇源電力的蘇源環(huán)保。
發(fā)電設備類公司
東方鍋爐、哈動力、華光股份
其他公司
浙大網(wǎng)新、龍凈環(huán)保、菲達環(huán)保、清華同方等。但煙氣脫硫都不是這類公司主營業(yè)務的主要部分。
由于電力的壟斷格局，電力系的脫硫設備公司優(yōu)勢明顯，背靠集團更容易拿到訂單。因此相對而言，我們更看好電力系的公司。
發(fā)改委辦公廳會同國家環(huán)?？偩洲k公廳印發(fā)了《關于開展煙氣脫硫特許經(jīng)營試點工作的通知》，同時印發(fā)的還有《火電廠煙氣脫硫特許經(jīng)營試點工作方案》。上述方案指出，火電廠煙氣脫硫特許經(jīng)營是在政府有關部門的組織協(xié)調下，火電廠將國家出臺的脫硫電價、與脫硫相關的優(yōu)惠政策等形成的收益權以合同形式特許給專業(yè)化脫硫公司，由專業(yè)化脫硫公司承擔脫硫設施的投資、建設、運行、維護及日常管理，并完成合同規(guī)定的脫硫任務?！斗桨浮分赋觯痣姀S煙氣脫硫引入特許經(jīng)營模式，對于提高脫硫工程質量和設施投運率，加快煙氣脫硫技術進步。
在特許經(jīng)營模式下，過去的項目總承包方變成了運營方，收入更為穩(wěn)定。
這是煙氣脫硫的商業(yè)模式的改變，相當于從過去的EPC（項目總承包）轉為BOT模式。這種模式的轉變，對于技術領先的公司來說是一個機會。也就是說，浙大網(wǎng)新、龍凈環(huán)保、菲達環(huán)保、清華同方這些在技術和人才擁有競爭優(yōu)勢的公司如果能抓住這個機會，將會獲得良好的發(fā)展。但是我們應當看出，電力系的脫硫設備公司的優(yōu)勢依然明顯。
固體廢棄物處理
固體廢物是指在生產(chǎn)建設、日常生活和其他活動中產(chǎn)生的污染環(huán)境的固態(tài)、半固態(tài)廢棄物質。主要包括工業(yè)固體廢物、危險廢物、城市生活垃圾三個部分。
目前，國內較成熟的固體廢物處理方法有衛(wèi)生填埋(SanitaryLandfill)和堆肥(Compost)等。堆肥就是利用微生物對有機廢物進行分解腐熟而形成肥料。衛(wèi)生填埋則采取防滲、壓實、覆蓋和氣體、滲瀝水治理等環(huán)境保護措施的固體廢物填埋方法，對廢棄物在高溫下燃燒的處理方法-焚燒 (Incineration)在國內也已經(jīng)起步。
對固體廢物進行填埋產(chǎn)生的問題日漸突出：永久占用大量土地，資源綜合利用比例低，對大氣和地下水造成污染隱患，尤其是危險廢物有易燃性、反應性、爆炸性、滲出毒性。
 |
初步估算，全國設市城市中生活垃圾處理能力達到無害化標準的約為16.9萬噸／日，實際處理量約為15.2萬噸／日，全國設市城市生活垃圾無害化處理率約為37%。
針對我國城市生活垃圾無害化處理能力不足，處理水平低的情況，為保護環(huán)境，實現(xiàn)城市生活垃圾無害化、減量化、資源化，國家發(fā)展改革委、建設部、國家環(huán)?？偩致?lián)合印發(fā)了《全國城市生活垃圾無害化處理設施建設“十一五”規(guī)劃》。規(guī)劃提出，“十一五”期間全國要新增生活垃圾無害化處理能力32萬噸/日。到“十一五”末，全國城市生活垃圾無害化處理率要達到60%；其中，設市城市生活垃圾無害化處理率達到70%。
 |
(1)生活垃圾處理設施713.6億元，其中設市城市為579.3億元，縣城為134.3億元；
(2）轉運及收運設施投資149.3億元，其中設市城市為116.6億元，縣城為32.7億元。
在固體廢物處理實施的基礎投資，將給固體廢物處理設備企業(yè)和固體廢物處理設施工程企業(yè)帶來良好的發(fā)展機遇。A股中的主要公司為合家資源，該公司是國內固體廢物處理領域的龍頭企業(yè)，未來幾年將維持高速發(fā)展，預計未來三年將達到40％以上的增長。
新能源
風電設備行業(yè)：行業(yè)爆發(fā)增長，競爭格局將變
預計我國2010年風電累計裝機達到2700萬千瓦
風電裝機的預測受到政策、電價、整機廠商技術進度、零部件廠商配套能力等很多因素影響，具有較大的不確定性。原來發(fā)改委預測的2010年風電累計裝機達到500萬千瓦的數(shù)字在2007年底就被超過。我國2007年風電新增裝機330萬千瓦，累計裝機達到590萬千瓦。2007年的新增裝機已經(jīng)達到全球第三的水平。我們再次調高了未來幾年我國風機市場的預測，預測2008-2010年的我國新增風電裝機容量將分別達到500萬千瓦，700萬千瓦、900萬千瓦，到2010年底累計風電裝機預計將達到2700萬千瓦。
 |
因為風機制造在我國還屬于一個新興行業(yè)，所以此前國外廠商市場占有率較高，2006年國外廠商市場份額59%，我們認為未來幾年，隨著國產(chǎn)廠商逐步掌握風機制造的核心技術，市場份額將會逐年迅速增加，2010年國內廠商市場份額有望達到95%。我國新進入風電整機廠家有40余家，可以分為三個梯隊，第一梯隊是已經(jīng)進入批量生產(chǎn)階段的廠家，包括金風科技、大連華銳、東方汽輪機、浙江運達，第二梯隊是在今年將進入小批量生產(chǎn)階段的廠家，第三梯隊還在樣機試制階段，未來競爭格局將會發(fā)生較大變化，金風科技在國內廠家中一家獨大的局面將不復存在。
 |
 |
全球光伏發(fā)電需求前景看好
光伏發(fā)電的成本目前仍然要2-3元/度，所以目前光伏發(fā)電的發(fā)展還是要依靠政府的大力補貼，光伏裝機市場主要來源于以下地區(qū)德國、美國、西班牙、日本等。
 |
光伏發(fā)電的產(chǎn)業(yè)鏈包括多晶硅料、硅錠/硅片、光伏電池片、光伏電池組件、光伏安裝五個環(huán)節(jié)，由于上游多晶硅料進入壁壘較高，廠家較少，目前主要的利潤率集中在這一環(huán)節(jié)。
 |
多晶硅的需求主要分為電子用和太陽能發(fā)電用,2007年的供需缺口約為8100噸，未來幾年電子行業(yè)用多晶硅保持平穩(wěn)增長，太陽能用多晶硅則保持高速增長，我們判斷2010年多晶硅供需基本可以達到平衡。
 |
多晶硅的價格現(xiàn)在主要分為兩類,一類是長單價格,一類是現(xiàn)貨價格,全球85%以上的多晶硅是以長單價格售出的,長單價格一般鎖定時間較長(平均在5年以上),所以長單價格這些年有上升,但幅度不大。而現(xiàn)貨價格由2004年的40美元/公斤上漲到2008年初的350美元/公斤，幅度十分驚人。我們預測隨著多晶硅供需缺口的減少，多晶硅的現(xiàn)貨價格將會明顯回落。
 |
國際主要多晶硅廠商2009年PE為15倍,目前國內的多晶硅公司天威保變、川投能源、通威股份等估值偏高,目前還不是投資的最佳時機。
 |
環(huán)境保護帶來的其他行業(yè)的短期投資機會
為什么說是短期投資機會呢？因為，在長期來看，環(huán)境保護力度的加強會提高企業(yè)的成本，降低企業(yè)利潤，特別是高污染行業(yè)更是如此。
從目前來看，全球環(huán)境保護的力度是不均衡的，西歐、北美和日本環(huán)境保護力度比較強，污染成本比較高；而在發(fā)展中國家，環(huán)境保護力度比較弱，污染成本相對比較低。
從發(fā)達國家環(huán)境保護的歷史進程來看，環(huán)境保護的加強對其他行業(yè)，主要是高污染行業(yè)的影響如下：
產(chǎn)業(yè)轉移
污染成本的上升使得發(fā)達國家的高污染行業(yè)的產(chǎn)品在全球市場中的價格競爭力下降，而發(fā)展中國家?guī)缀鯖]有污染成本或者污染成本很低，使得發(fā)展中國家在高污染行業(yè)的競爭力上升，因此出現(xiàn)了高污染行業(yè)從發(fā)到國家向發(fā)展中國家轉移的一個過程。這一過程也得到了實證結果的驗證。
技術創(chuàng)新和進步
環(huán)境保護力度的加強，污染成本高企，使企業(yè)不得不尋求新技術以降低成本來維持生存。通過采用新技術，企業(yè)不但減少了污染，而且降低了成本，提高了企業(yè)競爭力。
我們通過分析認為，環(huán)境保護力度的加強能夠給高污染行業(yè)的帶來的短期投資機會主要有以下兩條傳導路徑：
中國環(huán)境保護政策－主要是節(jié)能減排政策對行業(yè)的影響。
節(jié)能減排政策強制關停淘汰落后產(chǎn)能導致行業(yè)產(chǎn)能減少供需改善的好處大于企業(yè)成本上升的壞處，行業(yè)景氣上升出現(xiàn)的投資機會。行業(yè)供需改善提高了企業(yè)的議價能力和成本轉嫁能力，產(chǎn)品價格上漲大于成本的上升，提高了企業(yè)的利潤率。
全球環(huán)境保護力度的加強的影響。
全球環(huán)境保護力度的加強，特別是發(fā)達國家的環(huán)境保護力度加強，促使國外關停高污染產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能，導致國外相關產(chǎn)品的產(chǎn)能下降，產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國家轉移的真空時間，行業(yè)供需狀況短期內迅速改善而出現(xiàn)的一些行業(yè)投資機會。
通過以上分析，我們知道環(huán)境保護力度的加強，對于高污染行業(yè)而言，短期主要是有兩種影響：成本上升和供需改善。在考慮具體行業(yè)時，需要綜合考慮這兩個因素。
我們挑選了化工、醫(yī)藥、建材、有色、電力、煤炭和汽車來進行分析節(jié)能減排和環(huán)保政策對各個行業(yè)的影響。從具體行業(yè)的分析來看，化工、醫(yī)藥、建材是受環(huán)保政策節(jié)能減排影響較大，而且各個細分行業(yè)的龍頭不同程度的獲益于節(jié)能減排和環(huán)保政策的影響。具體的分析可以參考各個行業(yè)的分析報告，以下內容是各個行業(yè)的分析概覽。
化工
1.化工行業(yè)是節(jié)能減排重要陣地
作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)之一，化學工業(yè)是傳統(tǒng)的“高能耗、高污染”的行業(yè)，因而也是節(jié)能減排工作的重要陣地。和國外同業(yè)比，我國化工行業(yè)單位產(chǎn)品能耗水平明顯高于國外平均水平；同時排放大量的廢氣、廢液和廢渣，給環(huán)境造成嚴重的危害。按照國資委要求，2009年石油石化行業(yè)主要產(chǎn)品單耗指標達到或接近國際先進水平；萬元增加值能耗比2005年下降16%，二氧化硫排放量比2005年下降9.3%，化學需氧量排放量比2005年下降8.4%；單位增加值新水用量比2005年下降24%。
2.化工行業(yè)節(jié)能減排的三條出路
根據(jù)我國目前的情況，化工行業(yè)節(jié)能減排的出路必須遵循三條思路：第一是轉變經(jīng)濟增長方式，實施循環(huán)經(jīng)濟、節(jié)約資源和能源；鼓勵發(fā)展資源消耗和環(huán)境污染少、技術含量和附加值高的產(chǎn)品，通過結構調整、技術改造等措施，提高經(jīng)濟規(guī)模，降低資源消耗；三是依靠技術進步，在行業(yè)內推廣能源節(jié)約和替代技術，通過產(chǎn)業(yè)鏈的延伸、拓展和相關產(chǎn)業(yè)的鏈接，提高資源利用效率。
3.節(jié)能減排的三種影響之一：成本降低型
出臺節(jié)能減排政策主要對行業(yè)內的中小公司產(chǎn)生影響，對上市公司這樣的大型公司，政策的影響有限。主要的原因是，能夠在A股市場上市的公司，一般是行業(yè)內較為大型的龍頭公司，有更多的人力物力可以投在節(jié)能和環(huán)境保護方面，這本身對企業(yè)來說意味著生產(chǎn)成本的降低，增加企業(yè)盈利。
4.節(jié)能減排的三種影響之二：競爭結構改善型
節(jié)能減排帶來了“扶大壓小”、淘汰落后的政策，這將改變整個產(chǎn)業(yè)競爭態(tài)勢。部分污染嚴重的企業(yè)、規(guī)模小的企業(yè)，沒有競爭優(yōu)勢的企業(yè)逐步被淘汰之后，龍頭企業(yè)將進一步確立其在行業(yè)內的領導地位，行業(yè)將向規(guī)?；⒓谢内厔莅l(fā)展，留在行業(yè)內的企業(yè)更愿意投入資金進行技術研發(fā)、技術革新，更加著眼于企業(yè)的長遠利益，從而讓行業(yè)的成長更為集約化，加強自身的國際競爭力。我們認為，這樣的機會存在在幾個投資增速較快、產(chǎn)業(yè)集中度較分散的子行業(yè)。例如氮肥、純堿、燒堿、電石、黃磷等行業(yè)的投資增速近年來均維持在30%左右，這些高耗能高污染行業(yè)勢必成為整合密集發(fā)生的板塊。
5.節(jié)能減排的三種影響之三：國際產(chǎn)業(yè)轉移型
發(fā)達國家開始將自己的重工業(yè)向外轉移，這又為我們帶來了結構性的產(chǎn)業(yè)機遇。我們正處于輕工業(yè)向重工業(yè)過渡的過程中，恰巧的是，這個歷程在時間上與發(fā)達國家因環(huán)境考慮將重工業(yè)向外遷移的過程同步，在這個過程中發(fā)展中國家將接過供應全世界重工業(yè)產(chǎn)品的任務。當發(fā)達國家關閉位于國內的廠商，然而位于發(fā)展中國家的工廠還未完全達到產(chǎn)能時，相關產(chǎn)品的供求關系就會變得緊張。我們還觀察到，化工產(chǎn)品的特點是大部分種類便于運輸，具有全球貿易品的特點，其國際供求關系很容易影響某一國家的該產(chǎn)品的子行業(yè)景氣。
6.對能源結構帶來的變化節(jié)能減排的重要方面是增加高效率低排放能源的使用，減少低效率高排放能源的使用，從這個趨勢來看，以液化LPG、NG為代表的氣體燃料未來將作為中國能源供給的主要增量；煤炭的直燃利用方式將被壓縮，而通過煤基醇醚、煤液化等方式的清潔利用將有較好前景。
醫(yī)藥行業(yè)
1.醫(yī)藥原料行業(yè)：經(jīng)濟效益貢獻低于污染貢獻
醫(yī)藥原料行業(yè)為精細化工行業(yè)的分支行業(yè)，屬于重污染行業(yè)。根據(jù)國家環(huán)?？偩纸y(tǒng)計，化學原料COD污染量排名前4位，2006年COD污染貢獻率達到11.7%、經(jīng)濟貢獻率僅為8.2%，經(jīng)濟效率和污染規(guī)模不匹配。
2.環(huán)?？偭靠刂疲侯A計到2010年產(chǎn)能限制將達25-30
%根據(jù)國家環(huán)保總局“十一五”主要污染物下降10%的目標，COD的指標2005年以來得到了有效的遏制，我們預計通過總量控制、關小上大、以老換新等政策，到2010年產(chǎn)能限制將達到25-30%。
3.醫(yī)藥原料污染排放標準提高：將提高企業(yè)治理成30-50
%預計2008年7月執(zhí)行新的《制藥工業(yè)污染物排放標準》相對目前執(zhí)行《污水綜合排放標準》，主要污染物COD的排放標準提高33%，我們預計直排企業(yè)的污染治理成本將上升30-50%以上。將大大增加企業(yè)的成本，部分企業(yè)面臨生存壓力。
4.節(jié)能減排對醫(yī)藥原料行業(yè)影響：漲價+促進產(chǎn)業(yè)升級趨勢
對于中國依賴的大宗醫(yī)藥原料，中國的產(chǎn)能限制將對產(chǎn)品價格提升起到積極作用，預計產(chǎn)品價格景氣能維持2-3年。對于特色原料行業(yè)，產(chǎn)品價格的上漲主要是成本推動的上漲，上漲的空間比較有限，環(huán)保成本的上升加速企業(yè)優(yōu)勝劣汰和產(chǎn)業(yè)升級。
5.選股策略：買漲價+買龍頭+買高端
對于大宗醫(yī)藥原料，我們認為中國產(chǎn)能達到70-90%的產(chǎn)品具有相對強的漲價能力，目前VC、青霉素正在上漲階段；對于特色原料，選擇行業(yè)龍頭和步入行業(yè)升級的企業(yè)。如：華北制藥、海正藥業(yè)。
建材
1.建材行業(yè)是能耗大戶，但節(jié)能空間較大
2007年，建材工業(yè)能耗總量達到1.95億噸標準煤，約占全國能耗總量和工業(yè)部門能耗總量的7%和10%，是全國能耗大戶。尤其是子行業(yè)水泥行業(yè)，由于其2006年能源消耗總量占建材工業(yè)的75.05%，2007年占比75%，因而備受國家重視，被列為國家重點關注的行業(yè)。但是與國際建材行業(yè)能耗指標相比，我國還存在一定差距，因此節(jié)能空間較大。
2.建材行業(yè)高能耗的三大原因，即結構不合理、單位能耗高、總量增長快
我們認為建材行業(yè)的高能耗主要是由于產(chǎn)業(yè)結構不合理、產(chǎn)品單位能耗高以及總量增長過快造成的。因此節(jié)能降耗可以從調整產(chǎn)業(yè)結構、降低單位能耗、控制總量增長過快等幾個方面進行，具體措施包括提高新型干法水泥比例和浮法玻璃及優(yōu)質浮法玻璃比例、提高玻璃深加工率、建設低溫余熱發(fā)電項目、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟等，而結構調整又是降低行業(yè)綜合能耗的最重要途徑。
3.節(jié)能減排等相關政策的推出有利于建材行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展
國家及行業(yè)相關部門先后推出十多項建材行業(yè)環(huán)保政策。我們認為，節(jié)能減排對建材行業(yè)未來的發(fā)展是十分有利的。其積極影響主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，能夠加快落后產(chǎn)能的退出，降低由落后生產(chǎn)工藝產(chǎn)生的較新型干法工藝更高的能耗；第二，促進行業(yè)結構調整，改善供求關系；第三，推進行業(yè)并購重組，進而提高行業(yè)集中度，并促進行業(yè)競爭模式由低價無序競爭轉向增強區(qū)域控制力的競爭；第四，通過建設余熱發(fā)電、循環(huán)經(jīng)濟等項目，在降低行業(yè)自身成本的同時，產(chǎn)生較好的社會效益。
4.節(jié)能減排下建材行業(yè)的投資機會
我們認為節(jié)能減排的實施將增大落后產(chǎn)能的成本壓力，加快其退出。而具有環(huán)保優(yōu)勢的大企業(yè)將分享落后產(chǎn)能退出所帶來的產(chǎn)能空間。目前，海螺水泥是水泥企業(yè)中余熱發(fā)電的先行者，冀東水泥已在部分生產(chǎn)線上安裝補燃余熱發(fā)電并正在建設低溫余熱發(fā)電，華新水泥08年將有部分余熱發(fā)電項目建成，并在研究AFR。三大龍頭企業(yè)具有較為明顯的環(huán)保優(yōu)勢。此外，從落后產(chǎn)能的淘汰力度看，華北、中南和西北地區(qū)具有較大的淘汰空間。因此，我們建議關注冀東、華新、海螺三大龍頭和處于淘汰空間較大地區(qū)中的天山股份呢、賽馬實業(yè)、祁連山。
玻璃行業(yè)由于低端產(chǎn)品競爭激烈，因此具有較強深加工能力的企業(yè)具有競爭優(yōu)勢。我們建議關注南玻A。目前中空玻璃、LOW-E玻璃等是我國深加工玻璃行業(yè)的重點產(chǎn)品之一，也是目前較為重要的節(jié)能玻璃產(chǎn)品。隨著國家對民用建筑節(jié)能要求的提高，中空玻璃等深加工玻璃產(chǎn)品的增長速度將較大。
有色
1.節(jié)能減排成為有色金屬行業(yè)的客觀命題
當前，節(jié)約資源已經(jīng)作為基本國策。國家在“十一五規(guī)劃綱要”中制定了節(jié)能減排的約束性目標，即到2010年單位GDP的能耗要降低20%左右，主要污染物排放總量減少10%左右。有色金屬工業(yè)是節(jié)能減排的重點行業(yè)。為了有效地落實節(jié)能減排的國家政策，有色金屬行業(yè)先后出臺了行業(yè)準入條件、單位產(chǎn)品能耗標準等多項規(guī)定，力求到2010年末，主要有色金屬產(chǎn)品技術經(jīng)濟指標接近或達到世界先進水平。
2.有色金屬行業(yè)的節(jié)能減排工作遭遇瓶頸
中國有色金屬行業(yè)加快了產(chǎn)業(yè)結構調整，淘汰了一批落后生產(chǎn)能力；行業(yè)技術水平大幅提升，綜合能耗和污染物排放量等技術經(jīng)濟指標大幅提升。但是近年來有色金屬行業(yè)所面臨的節(jié)能減排壓力有增無減，最根本的原因是中國工業(yè)化與城市化進程中對包括有色金屬的需求增長迅猛，難以遏止行業(yè)的發(fā)展動能。由此看來，中國有色金屬行業(yè)的節(jié)能減排工作絕對不僅僅是實現(xiàn)“產(chǎn)品技術經(jīng)濟指標達到世界先進水平”一般簡單，“總量控制”和“結構調整”等工作目標不能只是一句空話。
3.節(jié)能減排催生產(chǎn)業(yè)升級與海外資源擴張
經(jīng)過多年發(fā)展，中國有色金屬行業(yè)正處于生產(chǎn)規(guī)模與市場容量趨于成熟，結構調整與產(chǎn)業(yè)轉移初見端倪的特定階段。換而言之，中國有色金屬行業(yè)存在兩種發(fā)展方向，一個是基于資源約束環(huán)境下經(jīng)營模式的調整（升級），著眼于下游深加工、新材料的發(fā)展；另一個是基于國內資源供應瓶頸的國際化進程，實現(xiàn)海外資源擴張。可以肯定的是，有色金屬行業(yè)的結構升級進程將會是國民經(jīng)濟發(fā)展模式實現(xiàn)整體轉變的一個重要組成部分。
4.關注“深加工”與“國際化”兩種模式
在節(jié)能減排方面，大部分上市公司的行業(yè)技術水平領先優(yōu)勢明顯，綜合能耗和污染物排放量等技術經(jīng)濟指標已經(jīng)率先達到行業(yè)標準。國內上市公司在“節(jié)能減排” 方面的領先水平在未來有可能轉換為切實的競爭優(yōu)勢，可以在未來產(chǎn)業(yè)“總量控制”和結構調整中占據(jù)主動，并可能參與階段性、局部性的產(chǎn)業(yè)整合。“節(jié)能減排” 政策的實施加速了有色金屬行業(yè)的結構調整，為行業(yè)發(fā)展指出了兩個方向：深加工和國際化，也為我們在進行有色金屬行業(yè)投資過程中提供了較好的投資目標。我們重點關注在“節(jié)能減排”領域取得比較優(yōu)勢的上市公司，一類是從事深加工環(huán)節(jié)、產(chǎn)品附加值相對較高的企業(yè)，比如寶鈦股份(600456.SH)等。另一類是綜合優(yōu)勢明顯、率先步入國際化進程的企業(yè)，比如中國鋁業(yè)(2600.HK)、紫金礦業(yè)(2899.HK)等。
電力
1.電力行業(yè)是節(jié)能減排的重點領域：
電力行業(yè)是節(jié)能降耗和污染減排的重點領域。根據(jù)規(guī)劃，在“十一五”期間，我國的單位GDP能耗要比2005年下降20%，主要污染物排放總量減少 10%。電力行業(yè)“十一五”的主要目標是：火電供電煤耗由2005年的370克/kwh下降到355克/kwh；二氧化硫排放量由6.4克/kwh下降到 2.7克/kwh。
2.電力彈性系數(shù)在“節(jié)能減排”中將逐步下降：
節(jié)能減排將使我國的產(chǎn)業(yè)結構得到優(yōu)化，高耗能行業(yè)??鋼鐵、有色、化工、建材等行業(yè)將實施“上大壓小”淘汰落后產(chǎn)能、降低出口稅率、差別電價等，單位能耗有望下降。預計電力彈性系數(shù)將逐步回落，從目前的1.2下降至1左右。
3.“節(jié)能減排”提高電力生產(chǎn)成本提高：
我們認為電力生產(chǎn)成本因節(jié)能減排而有所提高，主要是排污費和燃料成本提高。根據(jù)《節(jié)能減排綜合性方案》，二氧化硫排污費將由目前的每公斤0.63元分三年提高到每公斤1.26元，目前國家對脫硫機組給予1.5分/kwh的脫硫電價，可部分彌補脫硫成本。
由于煤炭行業(yè)關停小煤礦加劇煤炭的供需緊張，而資源性產(chǎn)品價格的市場化改革，導致煤炭成本上漲，并向下游傳導。而煤炭價格和電力價格定價機制的不同步，以及CPI指數(shù)的高位運行，使得電力行業(yè)盈利能力大幅下滑。長期來看，我們認為電力行業(yè)的盈利水平將向社會平均利潤率回歸。
4.“節(jié)能減排”使行業(yè)結構優(yōu)化：
電力行業(yè)節(jié)能減排的政策主要包括：上大壓小、節(jié)能發(fā)電調度以及發(fā)展可再生能源。通過“上大壓小”，電力行業(yè)結構得到優(yōu)化，落后機組被淘汰，大公司強者更強；節(jié)能發(fā)電調度辦法亦有利于可再生能源和火電大機組的發(fā)展。頂點財經(jīng)
5.受益于節(jié)能減排的重點公司我們認為長江電力、寶新能源和金山股份將受益于節(jié)能減排行業(yè)政策。
汽車
1．節(jié)能減排是可持續(xù)發(fā)展的必須要求
在剛結束的十一屆全國人大代表大會上，溫家寶總理在政府工作報告中再次強調了十一五規(guī)劃大綱中的節(jié)能減排目標，即萬元GDP能耗降低20%左右和主要污染物排放減少10%，并提出今年是實現(xiàn)目標的關鍵性的一年
2．節(jié)能減排是通過提高資源價格，對產(chǎn)業(yè)結構進行調整
節(jié)能減排是要合理引導產(chǎn)業(yè)投資方向，壓縮高污染、高能耗和產(chǎn)能過剩行業(yè)的投資。提高生產(chǎn)要素價格和準入標準，抑制低效投資項目，完善并嚴格執(zhí)行節(jié)能、降耗、環(huán)保、安全、技術等方面的市場準入標準。
國家繼續(xù)控制高污染、高耗能和資源性產(chǎn)品出口，鼓勵汽車、船舶、成套設備等附加值高的重點戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品出口。
3．稀缺資源和CO2排放要求減少燃料消耗
稀缺有限的資源和不斷增長的能源消耗注定帶來越來越昂貴的石油，特別是今天石油的價格已經(jīng)突破120美元每桶。同時，由于汽車交通的普及，CO2排量與燃料消耗量成比例，帶來了14%的溫室氣體。整個汽車工業(yè)面臨著上述的兩項挑戰(zhàn)，我們唯一的方案在于減少燃料消耗。
4．汽車工業(yè)應對節(jié)能減排的技術方案
我們認為汽車工業(yè)應對節(jié)能減排的主要技術路線為兩大方向，一是節(jié)約不可再生能源如石油、天然氣等的消耗；其二是開發(fā)新的可再生清潔能源如電池車，生物燃料等。
5．能耗和排放激效是衡量技術路線的主要標準
不同的技術路線所產(chǎn)生的能耗和排放不一樣。先進的柴油車和混合動力車與傳統(tǒng)汽油車，能源利用效率要高于絕大部分的替代燃料汽車；LPG、CNG汽車的能源消耗和CO2排放都低于傳統(tǒng)汽油機；煤制油的能源消耗和二氧化碳排放顯著高于傳統(tǒng)汽油車，天然氣制油的二氧化碳排放和傳統(tǒng)汽油車接近，能源消耗略高于傳統(tǒng)汽油車；生物燃料汽車的能源消耗高于傳統(tǒng)汽油車，但屬于可再生能源，CO2排放明顯低于傳統(tǒng)汽油車。
6．先進柴油機是現(xiàn)實的、成本最低的選擇方案
根據(jù)德國大眾的研究表明，大眾擁有的TDI柴油機技術，與先進的汽油機相比，使用現(xiàn)代柴油機可使油耗和CO2的排放降低20-30%。目前在歐洲，已有超過50%的乘用轎車采用了先進的柴油發(fā)動機,而且柴油機的市場份額在今后將進一步增長。
7．清潔柴油供應可以滿足汽車工業(yè)的發(fā)展需求
目前我國已經(jīng)掌握了RS-1000超深度脫硫催化劑、RTS技術和MHUG技術，能生產(chǎn)滿足歐四和歐五排放標準的柴油。
8．柴油車產(chǎn)業(yè)鏈的公司分布
我們認為柴油車產(chǎn)業(yè)鏈的分為柴油機生產(chǎn)、排放控制和整車生產(chǎn)廠商。目前國內具有現(xiàn)代柴油機技術生產(chǎn)能力的整車廠有上汽、奇瑞、江鈴、江淮、吉利、依維科、一汽、北汽福田、長城汽車和金杯汽車。它們都有先進排放的柴油機生產(chǎn)能力，預計在今后的二年里將量產(chǎn)先進柴油機汽車。從柴油機生產(chǎn)廠商來看，玉林柴油機廠、東風朝陽柴油機廠、云內動力和成都成發(fā)汽車發(fā)動機公司等。從排放控制來看，威孚高科中的合資企業(yè)博世生產(chǎn)的高壓共軌裝置等。
 |
使用微信“掃一掃”功能添加“谷騰環(huán)保網(wǎng)”
