公司概況

公司的主要產(chǎn)品和服務(wù)分為三大類：分析儀器及配套產(chǎn)品、環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和工業(yè)過(guò)程分析系統(tǒng)、環(huán)保運(yùn)營(yíng)維護(hù)服務(wù)。2012年上半年，環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)收入占比為57%，工業(yè)過(guò)程分析系統(tǒng)收入占比為13.3%，主機(jī)和備件的收入占比分別為9.3%和11.8%，系統(tǒng)改造和運(yùn)維服務(wù)收入占比為8.6%。其中環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)收入來(lái)源95%左右來(lái)自CEMS的銷售。

脫硝業(yè)務(wù)在2013-2014年有望迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)

根據(jù)《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)（GB 13223－2011）》規(guī)定，自2014年7月1日起，現(xiàn)有火力發(fā)電鍋爐及燃?xì)廨啓C(jī)組將執(zhí)行嚴(yán)格的氮氧化物排放限制。隨著考核期限的日漸臨近，電廠將抓緊進(jìn)行脫硝改造。同時(shí)，2013年進(jìn)入“十二五”的第三年，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，環(huán)保行業(yè)投資將陸續(xù)到位，行業(yè)發(fā)展增速有望提高。在此基礎(chǔ)上，我們預(yù)測(cè)公司的脫硝業(yè)務(wù)在2013-2014年有望迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)及估值

目前與公司產(chǎn)品類似的上市公司有先河環(huán)保和聚光科技這兩家。這兩家公司2012-2014年預(yù)測(cè)PE的平均值分別為35、29、25。我們給予公司13年估值區(qū)間建議23-31倍?；陬A(yù)測(cè)公司2013年攤薄后的EPS1.062元，認(rèn)為公司合理估值區(qū)間為24.43-32.92元。結(jié)合絕對(duì)估值和相對(duì)估值的結(jié)果，我們認(rèn)為公司的合理價(jià)值約為28元/股。對(duì)應(yīng)的2012-2014年P(guān)E分別為39倍、26倍和21倍，給予推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1. 脫硝市場(chǎng)發(fā)展低于預(yù)期；2. 項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。