導(dǎo)讀：籌備中的PPP二級(jí)市場(chǎng)，在業(yè)內(nèi)引起熱議，質(zhì)疑的聲音不少。PPP項(xiàng)目周期長(zhǎng)達(dá)20年，前期招投標(biāo)、簽訂合同、分配風(fēng)險(xiǎn)等流程繁瑣，地方政府希望中標(biāo)社會(huì)資本方能提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的服務(wù)。那些以建設(shè)施工為強(qiáng)項(xiàng)的社會(huì)資本方，還有短期財(cái)務(wù)投資者等，多希望能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)及時(shí)退出。有銀行機(jī)構(gòu)表示，若中途變更投資者，前期合同要推倒重來(lái)，銀行等融資方的利益難以得到保障。

PPP模式推行之初，社會(huì)資本如何退出就是外界關(guān)心的話(huà)題。近日，上海聯(lián)交所表示在財(cái)政部PPP中心指導(dǎo)下，搭建PPP項(xiàng)目交易流轉(zhuǎn)平臺(tái)。

籌備中的PPP二級(jí)市場(chǎng)，在業(yè)內(nèi)引起熱議，質(zhì)疑的聲音不少。PPP項(xiàng)目周期長(zhǎng)達(dá)20年，前期招投標(biāo)、簽訂合同、分配風(fēng)險(xiǎn)等流程繁瑣，地方政府希望中標(biāo)社會(huì)資本方能提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的服務(wù)。也有銀行機(jī)構(gòu)表示，若中途變更投資者，前期合同要推倒重來(lái)，銀行等融資方的利益難以得到保障。

此外，當(dāng)前1萬(wàn)億落地PPP項(xiàng)目多處在建設(shè)階段，PPP二級(jí)市場(chǎng)需求并不迫切。但那些以建設(shè)施工為強(qiáng)項(xiàng)的社會(huì)資本方，還有短期財(cái)務(wù)投資者等，多希望能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)及時(shí)退出。

8月18日,有地方PPP中心負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，推出PPP二級(jí)市場(chǎng)愿景很好，但可能帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)。那些拉長(zhǎng)期限的BT、明股實(shí)債等假PPP項(xiàng)目，可能借由該平臺(tái)退出，較早推出二級(jí)市場(chǎng)，反而不利于真正PPP模式的推廣。

PPP項(xiàng)目交易流轉(zhuǎn)平臺(tái)尚處構(gòu)想階段，具體如何運(yùn)作還有待明確。PPP項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)化，進(jìn)而在交易平臺(tái)上流通，在技術(shù)上存在難度。濟(jì)邦咨詢(xún)董事總經(jīng)理張燎在8月18日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，未來(lái)PPP二級(jí)市場(chǎng)側(cè)重在金融資產(chǎn)交易，社會(huì)資本方退出應(yīng)該有嚴(yán)格限制。

二級(jí)市場(chǎng)承接退出

8月15日，在2016第二屆中國(guó)PPP融資論壇上，財(cái)政部金融司司長(zhǎng)孫曉霞表示，當(dāng)前推廣運(yùn)用PPP面臨一些難點(diǎn)，其中就包括社會(huì)資本退出難的問(wèn)題。

孫曉霞指出，在與社會(huì)資本的談判過(guò)程中，一些地方政府側(cè)重準(zhǔn)入保障，對(duì)社會(huì)資本的市場(chǎng)化退出缺乏規(guī)范化、制度化的安排，導(dǎo)致社會(huì)資本退出具有較大的不確定性。與國(guó)際相比，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在PPP項(xiàng)目上的運(yùn)用也不夠，社會(huì)資本難以運(yùn)用金融創(chuàng)新工具實(shí)現(xiàn)退出，影響了企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目的積極性。

當(dāng)天，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所總裁錢(qián)璡表示，上海聯(lián)交所計(jì)劃在原有經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，立足上海，面向全國(guó)及國(guó)際，在財(cái)政部PPP中心的指導(dǎo)下，搭建PPP項(xiàng)目交易流轉(zhuǎn)平臺(tái)。

通過(guò)上述平臺(tái)為PPP項(xiàng)目落地實(shí)施一站式服務(wù)，包括交易信息發(fā)布、尋找社會(huì)資本、融資配套服務(wù)以及社會(huì)資本流轉(zhuǎn)等，配合政府相關(guān)部門(mén)的管理職能，在政府和市場(chǎng)之間形成紐帶與對(duì)接。上海聯(lián)交所的融資租賃、供應(yīng)鏈金融、跨境并購(gòu)等業(yè)務(wù)板塊，還能和PPP交易產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，從而促進(jìn)PPP交易市場(chǎng)的活躍度，為資本退出和流轉(zhuǎn)提供高效而又合規(guī)的服務(wù)。

錢(qián)璡表示，PPP項(xiàng)目全周期時(shí)間跨度較長(zhǎng)，一般都在20年以上，在執(zhí)行合同期間會(huì)經(jīng)歷各種因素的變化，客觀上需要在不同發(fā)展階段有不同類(lèi)型的參與方。另外，政府與社會(huì)資本的合作模式有很強(qiáng)的金融屬性，而金融資本天然就有流動(dòng)的需求。

他進(jìn)一步建議，要鼓勵(lì)PPP項(xiàng)目產(chǎn)品創(chuàng)新，在PPP項(xiàng)目不同時(shí)期通過(guò)增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，引入更為匹配適合的社會(huì)資本方和財(cái)務(wù)投資人，擴(kuò)大參與方范圍，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)責(zé)和利益的再次分配，充分發(fā)揮市場(chǎng)資源配置的作用。

社會(huì)資本如何退出，是政府在推廣PPP模式考慮的重要環(huán)節(jié)。2015年9月份，國(guó)務(wù)院推廣PPP模式的42號(hào)文中就提到，要“依托各類(lèi)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)交易市場(chǎng)，為社會(huì)資本提供多元化、規(guī)范化、市場(chǎng)化的退出渠道”。

假PPP退出平臺(tái)？

社會(huì)資本如何退出，雖是重要環(huán)節(jié)，但醞釀PPP二級(jí)市場(chǎng)的消息一經(jīng)釋放，還是引發(fā)了各種不同聲音的討論。

大部分地方政府不大歡迎社會(huì)資本的中途退出。如浙江省政府辦公廳2015年下發(fā)的推廣PPP模式的通知中，“健全退出機(jī)制”一節(jié)表示，“政府應(yīng)與社會(huì)資本投資人明確項(xiàng)目的退出路徑，保障項(xiàng)目持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行。如遇不可抗力或違約事件導(dǎo)致合作提前終止時(shí)，應(yīng)及時(shí)做好接管，保障公共利益不受侵害。”

再如，鄭州2015年下發(fā)的推廣PPP模式的通知中，對(duì)于PPP項(xiàng)目的退出條件有嚴(yán)格規(guī)定，“因不可抗力、合同主體違約或其它情形導(dǎo)致合同無(wú)法履行的，PPP項(xiàng)目可以終止退出。”

尋找合適社會(huì)資本方、簽署PPP協(xié)議等，是一個(gè)費(fèi)時(shí)費(fèi)勁費(fèi)錢(qián)的過(guò)程，還牽涉到公共服務(wù)的穩(wěn)定提供，地方政府不希望中途變更合作方也在情理之中。

“現(xiàn)在應(yīng)該先規(guī)范PPP實(shí)踐，再來(lái)建立此類(lèi)交易流轉(zhuǎn)平臺(tái)。”某東部省份財(cái)政廳PPP中心相關(guān)負(fù)責(zé)人在8月18日對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，推出PPP二級(jí)市場(chǎng)的愿景是好的，但較早推出可能有預(yù)期不到的損害。PPP現(xiàn)在還很不規(guī)范，各地理解和實(shí)踐差異很大，明股實(shí)債、拉長(zhǎng)期限的BT項(xiàng)目很多。這些不規(guī)范的項(xiàng)目很多可能希望通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)退出，后續(xù)會(huì)帶來(lái)國(guó)有資產(chǎn)流失等問(wèn)題。

某環(huán)保類(lèi)上市公司融資部負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，現(xiàn)在落地的PPP項(xiàng)目只有1萬(wàn)億，且大部分還處在投資建設(shè)階段，企業(yè)層面關(guān)注的重點(diǎn)在拓展市場(chǎng)份額，二級(jí)平臺(tái)還是比較遙遠(yuǎn)的事情。

上述負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，如水務(wù)、垃圾處理等環(huán)保類(lèi)PPP項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)模式已經(jīng)很成熟，他們公司投資的PPP項(xiàng)目一般不會(huì)考慮轉(zhuǎn)手，因?yàn)檫@些項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)越到后期，現(xiàn)金收益回報(bào)越穩(wěn)定。只有那些融資不到位、項(xiàng)目本身有問(wèn)題，或者公司急缺資金的，才會(huì)想到要中途退出。

政策、技術(shù)有難度

除了環(huán)保，當(dāng)前地方政府推出的PPP項(xiàng)目中，還有大量市政工程、交通運(yùn)輸?shù)葌?cè)重施工建設(shè)、經(jīng)營(yíng)管理要求不高的領(lǐng)域。

一家建筑類(lèi)央企PPP中心負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，推出PPP二級(jí)市場(chǎng)很有必要，這能提高社會(huì)資本參與PPP的積極性。作為建筑類(lèi)企業(yè)，強(qiáng)項(xiàng)在施工建設(shè)、承包工程等，企業(yè)本身并不具備經(jīng)營(yíng)管理的能力，希望建設(shè)完工后移交給更合適的機(jī)構(gòu)。

但該負(fù)責(zé)人也直言，搭建PPP二級(jí)市場(chǎng)比較困難。因?yàn)楫?dāng)前PPP項(xiàng)目中，會(huì)有股權(quán)鎖定期，社會(huì)資本不能輕易退出；而且由于PPP項(xiàng)目多是提供公共服務(wù)，地方政府多具有一票否決權(quán)——PPP項(xiàng)目的股權(quán)要入場(chǎng)交易很難。

某國(guó)有銀行地方分行投行業(yè)務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，如果社會(huì)資本方退出的話(huà)，PPP合同中一系列的風(fēng)險(xiǎn)分配等規(guī)定可能都要推倒重來(lái)，參與長(zhǎng)期融資的銀行機(jī)構(gòu)的利益難以保障。

上述負(fù)責(zé)人還表示，PPP項(xiàng)目不是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，股權(quán)值多少錢(qián)、風(fēng)險(xiǎn)如何、如何估值等，都存在難度。

8月18日，江蘇現(xiàn)代咨詢(xún)董事長(zhǎng)丁伯康對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，PPP二級(jí)市場(chǎng)要火，最終也逃不出高調(diào)推出，慘淡收?qǐng)龅木车?。PPP二級(jí)市場(chǎng)交易，不僅涉及到特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和產(chǎn)權(quán)、項(xiàng)目公司股權(quán)，還有難以衡量的社會(huì)服務(wù)理念和市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)能力，包含經(jīng)濟(jì)價(jià)值和非經(jīng)濟(jì)價(jià)值，交易較復(fù)雜。處理不好，會(huì)影響到社會(huì)公眾利益。

不過(guò)，很多信托、基金類(lèi)機(jī)構(gòu)非常希望能打通退出通道，因?yàn)榇祟?lèi)資金期限多在三到五年，難以覆蓋長(zhǎng)達(dá)20年的PPP項(xiàng)目。

張燎表示，推出PPP二級(jí)市場(chǎng)有助于PPP生態(tài)圈的打造，雖然現(xiàn)實(shí)交易流通需求不是很迫切，但搭建此類(lèi)交易平臺(tái)宜早不宜遲。之所以會(huì)有不同的聲音，在于大家對(duì)該交易平臺(tái)認(rèn)識(shí)不同，該交易平臺(tái)側(cè)重在金融資產(chǎn)的交易，對(duì)于社會(huì)資本方交易會(huì)有嚴(yán)格限制。

張燎指出，PPP項(xiàng)目會(huì)有股權(quán)、債權(quán)、財(cái)務(wù)公司、社會(huì)資本等多種資金介入，不同資金適合項(xiàng)目不同生命周期，資金天然有退出的需要；通過(guò)交易平臺(tái)，能實(shí)現(xiàn)資金的流通，又不會(huì)損害項(xiàng)目本身正常的運(yùn)作。

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